서론
켄코아에어로스페이스(274090)는 항공기 및 우주항공 부품 제조, MRO(정비·수리·개조), 우주항공 원소재, 우주발사체 부품, 도심항공모빌리티(UAM) 등 항공우주 산업 전반을 아우르는 글로벌 강소기업입니다. 보잉, 에어버스, 록히드마틴, NASA, 블루오리진 등 세계적 고객사와의 거래로 수주잔고가 9,000억 원에 육박하며, 방산과 민수, 우주항공 등 다양한 성장축을 확보하고 있습니다.
‘석경이’ 투자 블로거의 관점에서 사업별 영업이익 비중, 각 사업의 전망, 오너리스크, 기타 리스크, 주가와 가장 연관지어지는 지표를 심층적으로 분석합니다.
사업별 영업이익 비중
사업부문매출 비중(2024)영업이익 비중(2024)주요 내용
| 항공기 부품·완제기 생산 |
45% |
50% |
민수·방산 항공기, 글로벌 OEM·Tier1 공급 |
| MRO/개조(P2F/PTF 등) |
34% |
35% |
군용기·여객기-화물기 개조, 정비·수리 |
| 우주항공 원소재·부품 |
21% |
15% |
NASA·SpaceX 등 우주발사체, 위성 부품 |
| 신사업(UAM/드론 등) |
미미 |
미미 |
UAM, 드론, 버티포트 등 신성장동력 |
- 특징: 항공기 부품 및 완제기 생산이 이익의 중심이며, MRO(개조·정비)와 우주항공 원소재 부문이 고르게 성장 중입니다. 방산 부문이 전체 수주잔고의 46%를 차지하며, 신사업(UAM 등)은 중장기 성장동력입니다31014.
각 사업의 전망
1. 항공기 부품·완제기 생산
- 시장성:
- 보잉, 에어버스, 록히드마틴, 프랫&휘트니 등 글로벌 OEM·Tier1 공급.
- 미국·국내 민수 및 방산 항공기 시장 성장, 수주잔고 급증(2024년 9,000억 원, 추가 3,000~4,000억 원 협상 중).
- 경쟁력:
- NASA 아르테미스 프로젝트 공식 파트너, 미주·국내 생산기지 및 내재화 통한 원가 절감.
- 전망:
- 2025년 매출 1,320억(+24.5%), 영업이익 122억(흑자전환) 전망. 대형 항공기 구조물 생산, 신규 수주 반영 시 성장세 지속24711.
2. MRO/개조(P2F/PTF 등)
- 시장성:
- 군용기·여객기-화물기 개조(PTF Conversion), 정비·수리 시장 확대.
- 브라질 엠브라에르, ST엔지니어링 등과 수주 계약, 수익성 높은 사업 구조.
- 전망:
- 생산설비 증설, 개조사업 수주 확대, 방산 부문 매출 비중 46%로 안정적 성장 기대1014.
3. 우주항공 원소재·부품
- 시장성/전망:
- NASA, SpaceX, 블루오리진 등과 부품 공급, 위성·발사체 시장 성장.
- 아마존 카이퍼 프로젝트 등 글로벌 우주산업 특수 소재·부품 수요 증가.
- 원소재 내재화, 신기술 개발로 수익성 개선 기대81014.
4. 신사업(UAM/드론 등)
- 시장성/전망:
- UAM(도심항공모빌리티), 드론, 버티포트 등 신사업 진출.
- 인천 송도·제주 등에서 UAM 실증사업, 미래 모빌리티 시장 선점 기대31013.
오너리스크 및 기타 리스크
오너리스크
- 지배구조:
- 창업주 이민규 대표와 IMM인베스트먼트가 공동 출자한 SPC(케플러)가 최대주주. 2024년 IMM이 영구 CB(전환사채) 투자로 자본 확충 및 지배구조 안정화510.
- 리스크:
- CB 전환에 따른 오버행(잠재적 주식 물량) 리스크, 경영진 의사결정 집중 구조.
- 경영권 분쟁·비리 등 직접적 오너리스크는 현재까지 없음51012.
기타 리스크
- 실적 변동성:
- 2024년 매출 1,060억(+16.3%), 영업손실 12억(적자 전환), 순손실 38억. 2025년 매출 1,320억(+24.5%), 영업이익 122억(흑자전환), 순이익 93억 전망24711.
- 수주잔고는 급증했으나, 실제 매출·이익 반영까지 시차 존재.
- 재무구조:
- 2024년 영구 CB 1,300억 발행, 기존 CB 상환으로 부채비율 38%, PBR 2.3, ROE 10.2% 등 자본 안정화. CB 전환 시 지분 희석 우려511.
- 오버행·상장 리스크:
- CB 전환에 따른 대규모 오버행, 대주주 락업 해제 시 주가 하락 압력. 연속 적자 시 관리종목 지정 가능성(테슬라 요건 상장, 2024년까지 적자 패널티 유예)12.
- 원가·공정·납기 리스크:
- 생산설비 증설 중, 납기 지연·생산비용 상승 가능성.
- 글로벌 경기 변동, 환율, 원자재 가격 등 외부 변수에 민감412.
- 경쟁 심화:
- 글로벌 항공우주·방산 시장 내 경쟁, 기술·납기·가격 경쟁력 지속 필요.
주가와 가장 연관지어지는 지표
지표2021202220232024E2025E업종 평균특징 및 해석
| 매출액(억) |
547 |
759 |
1,045 |
1,060 |
1,320 |
1,000~2,000 |
2024~2025년 고성장 |
| 영업이익(억) |
–138 |
80 |
125 |
–12 |
122 |
100~400 |
2024년 적자, 2025년 흑자전환 전망 |
| 순이익(억) |
–18 |
32 |
–18 |
–38 |
93 |
50~200 |
2024년 적자, 2025년 흑자전환 전망 |
| 영업이익률 |
–25.2% |
10.7% |
12.0% |
–1.1% |
9.2% |
5~10% |
2024년 일시적 적자, 2025년 업계 상위권 |
| 순이익률 |
–3.3% |
4.2% |
–1.7% |
–3.6% |
7.0% |
2~8% |
2025년 업계 평균 상회 전망 |
| PER |
– |
48.9 |
–98.7 |
–38.6 |
15.9 |
15~25 |
2025년 흑자전환 시 저평가 |
| PBR |
– |
4.2 |
3.2 |
2.7 |
2.3 |
1.0~2.0 |
자산가치 대비 고평가 구간 |
| ROE |
– |
10.2 |
– |
– |
10.2 |
8~12% |
2025년 업계 평균 상회 |
| 부채비율 |
– |
– |
– |
38 |
– |
70~120 |
재무 안정성 양호 |
| 주가(원) |
– |
– |
– |
12,750 |
– |
– |
52주 최고 17,890원, 최저 7,860원 |
- 주가와 가장 연관지어지는 지표:
- 수주잔고(9,000억+), 신규 수주 성장률
- 영업이익률·순이익률 등 수익성 지표
- PER(저평가 여부), PBR(자산가치 대비 평가)
- CB 전환·오버행 등 수급 리스크
- 방산·우주항공 신사업 매출화
- 외국인·기관 수급, 업황 모멘텀
도표: 켄코아에어로스페이스 최근 5년 실적 및 투자지표
연도매출액(억)영업이익(억)순이익(억)영업이익률순이익률PERPBRROE부채비율주가(원)
| 2021 |
547 |
–138 |
–18 |
–25.2% |
–3.3% |
– |
– |
– |
– |
– |
| 2022 |
759 |
80 |
32 |
10.7% |
4.2% |
48.9 |
4.2 |
10.2 |
– |
– |
| 2023 |
1,045 |
125 |
–18 |
12.0% |
–1.7% |
–98.7 |
3.2 |
– |
– |
– |
| 2024E |
1,060 |
–12 |
–38 |
–1.1% |
–3.6% |
–38.6 |
2.7 |
– |
38 |
12,750 |
| 2025E |
1,320 |
122 |
93 |
9.2% |
7.0% |
15.9 |
2.3 |
10.2 |
– |
– |
결론
켄코아에어로스페이스는 항공기 부품·완제기, MRO, 우주항공 원소재·부품, 방산·민수·우주 신사업, 글로벌 수주잔고 9,000억+ 등
중장기 성장성이 매우 강한 우주항공 대표주입니다.
2024년 매출 1,060억(+16.3%), 영업손실 12억(적자 전환), PER –38.6, PBR 2.7, 부채비율 38% 등
일시적 실적 부진과 오버행 리스크가 있지만,
2025년 매출 1,320억(+24.5%), 영업이익 122억(흑자전환), PER 15.9, ROE 10.2% 등
수주잔고·신규 수주·신사업 매출화에 따른 실적·주가 반등 모멘텀이 뚜렷합니다.
주가와 가장 연관지어지는 변수는 수주잔고·신규 수주, 영업이익률·PER, 오버행·CB 전환, 방산·우주항공 신사업 매출화, 외국인·기관 수급, 업황 모멘텀입니다.
단기적으로는 수주잔고·신규 수주와 실적 반등, 중장기적으로는 우주항공 신사업과 글로벌 시장 확대가
주가 방향성을 좌우할 것입니다.
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