투자
제이엘케이 주식투자 심층 분석
by 노력파 석경이
2025. 5. 19.
서론
제이엘케이(322510)는 AI 기반 의료영상 진단 솔루션을 개발·상용화하는 국내 대표 의료 AI 기업입니다. 뇌졸중, 암, 폐질환 등 37개 질환에 대한 AI 진단 솔루션 포트폴리오를 보유하고 있으며, 최근 미국 FDA 승인, 일본·미국 시장 진출, 국내 보험수가 적용 확대 등 성장 모멘텀을 확보하고 있습니다.
하지만 지속적 적자, 관리종목 지정 리스크, 대규모 유상증자, 오너리스크(내부 갈등·노사분쟁), 실적 변동성 등 구조적 위험도 매우 큽니다.
‘석경이’ 투자 블로거의 관점에서 사업별 영업이익 비중, 각 사업 전망, 오너리스크, 기타 리스크, 주가와 가장 연관지어지는 지표를 심층적으로 분석합니다.
사업별 영업이익 비중
사업부문매출 비중(2024)영업이익 비중(2024)주요 내용
| AI 의료영상 솔루션 |
95%+ |
95%+ |
뇌졸중, 암, 폐질환 등 AI 진단 솔루션 |
| 기타(컨설팅·연구 등) |
5% 미만 |
5% 미만 |
연구용역, 데이터 분석 등 |
- 특징: 매출과 이익의 대부분이 AI 의료영상 솔루션에서 발생합니다. 2024년 기준 국내 매출이 대부분이었으나, 2025년부터 미국·일본 등 해외 매출 본격화가 기대됩니다28.
각 사업의 전망
1. AI 의료영상 솔루션
- 시장성:
- 2024년 기준 210개 병원(대학병원 40, 종합병원 126, 일반병의원 44)에 설치 완료, 국내 시장 점유율 1위.
- 뇌졸중 솔루션 JBS-LVO, 전립선암 솔루션 등 미국 FDA 510(k) 승인, 일본·미국 시장 진출 본격화.
- 미국·일본 등 글로벌 AI 진단 시장 연평균 30% 이상 성장 전망.
- 경쟁력:
- 국내 최초 뇌졸중 AI 보험수가 적용, 온프레미스 워크스테이션 방식으로 빠른 시장 침투.
- 37개 질환 포트폴리오, FDA 승인 제품 다수, 현지 보험사·리테일 마케팅 협업 추진.
- 전망:
- 2025년 미국·일본 매출 본격화, 국내 비급여 수가 확대, 연간 매출 135억 전망(2024년 38억 예상)28.
- 2028년 미국 점유율 12%, 매출 7,140억, 국내 점유율 85%, 매출 5,500억 목표(사측 IR)3.
- 보험수가 확대, 글로벌 현지화 성공 여부가 중장기 성장의 관건.
2. 기타(컨설팅·연구 등)
- 시장성/전망:
- 연구용역, 데이터 분석 등은 매출 비중 미미.
- AI 의료영상 솔루션과 연계된 신사업 확장 가능성.
오너리스크 및 기타 리스크
오너리스크
- 지배구조:
- 창업주 및 특수관계인 중심 경영, 경영권 분쟁·비리 이슈는 없음.
- 2021년 이후 부당해고·갑질 논란 등 노사 갈등 이슈4.
- 리스크:
- 오너 중심 의사결정, 내부 소통·조직문화 리스크.
- 대규모 유상증자·무상증자(2024년 480억 유증, 20% 무상증자) 결정 과정의 투명성 논란3.
기타 리스크
- 실적 변동성:
- 2020~2024년 매출 감소(45억→38억→34억→25억→38억 전망), 영업손실 확대.
- 2024년 상반기 매출 4억(–70.5% YoY), 영업손실 39억, 법차손 비율 43%2389.
- 관리종목 지정 리스크:
- 기술특례상장 유예 종료, 법차손(법인세차감전손실) 비율 50% 초과 시 관리종목 지정.
- 2024년 유상증자 성공 시 자본총계 90억→570억 증가, 관리종목 지정 리스크 해소 전망3.
- 유상증자·자본확충:
- 2024년 480억 유상증자, 20% 무상증자 병행(주주 가치 희석), 실권주 전액 인수 구조.
- 연구개발비(110억), 글로벌 인허가·현지 법인 운영(150억), 데이터센터 구축(50억) 등 자금 사용.
- 경쟁 심화·상업화 리스크:
- 글로벌 의료 AI 시장 경쟁 격화, 미국·일본 현지화 성공 여부 불확실.
- 보험수가·실제 매출화까지 시차 존재, 판관비 부담 지속.
- 주가 변동성:
- 2024년 유상증자 발표 후 주가 21.7% 급락, 연중 1만5,850원→1만950원까지 급락35.
- 실적 부진, 수급 불안, 투자심리 악화로 박스권 등락.
주가와 가장 연관지어지는 지표
지표20202021202220232024E2025E업종 평균특징 및 해석
| 매출액(억) |
45 |
38 |
34 |
25 |
38 |
135 |
477.6 |
2024년 반등, 2025년 본격 성장 기대 |
| 영업이익(억) |
–75 |
–69 |
–73 |
–72 |
–127 |
–50 |
–85.98 |
적자 지속, 적자폭 축소 기대 |
| 순이익(억) |
–76 |
–72 |
–94 |
–74 |
–134 |
–60 |
–72.57 |
적자 지속, 적자폭 축소 기대 |
| 영업이익률 |
–167% |
–181% |
–215% |
–288% |
–892% |
–37% |
–1,687.5% |
구조적 적자, 업계 평균 하회 |
| 순이익률 |
–169% |
–189% |
–276% |
–296% |
–942% |
–44% |
–1,609.8% |
구조적 적자, 업계 평균 하회 |
| PER |
–17 |
–16 |
–8.5 |
–35 |
–11.5 |
– |
28.76 |
적자, 밸류 불가 |
| PBR |
4.1 |
4.6 |
4.6 |
21.7 |
46.0 |
– |
9.28 |
고평가 구간 |
| ROE |
–22% |
–26% |
–45% |
–51% |
–44% |
– |
–33.34 |
자기자본 효율성 저하 |
| 부채비율 |
– |
– |
– |
– |
51.3% |
– |
74.5 |
재무건전성 양호 |
| 주가(원) |
– |
– |
– |
– |
7,260 |
– |
– |
52주 박스권, 변동성 확대 |
- 주가와 가장 연관지어지는 지표:
- AI 의료영상 솔루션 매출 성장률(특히 미국·일본 등 해외)
- 영업이익률·순이익률 등 수익성 지표
- PER·PBR(고평가/저평가 여부), 관리종목 지정 리스크
- 유상증자·무상증자 등 자본확충
- 외국인·기관 수급, 신규 수주 모멘텀
도표: 제이엘케이 최근 5년 실적 및 투자지표
연도매출액(억)영업이익(억)순이익(억)영업이익률순이익률PERPBRROE부채비율주가(원)
| 2020 |
45 |
–75 |
–76 |
–167% |
–169% |
–17 |
4.1 |
–22% |
– |
– |
| 2021 |
38 |
–69 |
–72 |
–181% |
–189% |
–16 |
4.6 |
–26% |
– |
– |
| 2022 |
34 |
–73 |
–94 |
–215% |
–276% |
–8.5 |
4.6 |
–45% |
– |
– |
| 2023 |
25 |
–72 |
–74 |
–288% |
–296% |
–35 |
21.7 |
–51% |
– |
– |
| 2024E |
38 |
–127 |
–134 |
–892% |
–942% |
–11.5 |
46.0 |
–44% |
51.3% |
7,260 |
| 2025E |
135 |
–50 |
–60 |
–37% |
–44% |
– |
– |
– |
– |
– |
결론
제이엘케이는 AI 기반 의료영상 진단 솔루션, 미국·일본 등 글로벌 시장 진출, 국내 보험수가 확대, 2025년 매출 135억(+255%) 성장 기대, 대규모 유상증자·무상증자 통한 자본확충 등
중장기 성장성이 잠재된 의료AI 대표주입니다.
2020~2024년 매출 감소, 영업손실·순손실 확대, PER –11.5, PBR 46, ROE –44%, 관리종목 지정 리스크, 오너리스크(노사갈등), 실적 변동성, 주가 박스권 등
구조적 리스크도 큽니다.
주가와 가장 연관지어지는 변수는 AI 의료영상 솔루션 매출 성장, 영업이익률·순이익률, PER·PBR, 관리종목 지정 리스크, 유상증자·무상증자, 외국인·기관 수급, 신규 수주 모멘텀입니다.
단기적으로는 관리종목 지정 해소와 해외 매출 본격화, 중장기적으로는 글로벌 시장 점유율 확대와 수익성 개선이
주가 방향성을 좌우할 것입니다.
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참고 링크