투자
이앤에치 주식투자 심층 분석
by 노력파 석경이
2025. 5. 12.
서론
이앤에치(341310)는 멜트블로운(MB) 부직포 기반 초극세화 섬유를 활용한 공기청정기, 차량, 마스크 전용 필터를 주력으로 하는 소재·부품 기업입니다. 코로나19 팬데믹 시기 마스크용 필터 수요 폭증으로 급성장했으며, 최근에는 미세먼지, 실내 공기질, 차량용·산업용 필터 등으로 사업 다각화를 시도하고 있습니다.
‘석경이’ 투자 블로거의 관점에서 이앤에치는 사업별 영업이익 비중, 각 사업 전망, 오너리스크, 기타 리스크, 주가와 가장 연관지어지는 지표를 중심으로 투자 매력과 리스크를 균형 있게 분석할 필요가 있습니다.
사업별 영업이익 비중
사업부문매출 비중(2024)영업이익 비중(2024)주요 내용
| 마스크·위생 필터 |
60~70% |
70% |
멜트블로운 부직포, 마스크용 필터, 국내외 B2B |
| 공기청정기·차량 필터 |
20~30% |
20% |
공기청정기·차량용 캐빈필터 소재, 완제품 |
| 기타(산업용 등) |
10% 내외 |
10% |
산업용 여과지, 소음재, 신사업 |
- 특징: 마스크·위생 필터가 매출과 이익의 중심입니다. 공기청정기·차량용 필터, 산업용 부직포 등으로 포트폴리오를 확장 중이나, 2024년 기준 마스크·위생 필터 의존도가 여전히 높습니다234.
각 사업의 전망
1. 마스크·위생 필터
- 시장성:
- 코로나19 특수로 2020년 매출 178억(+87.4%), 순이익 59억 흑자전환.
- 2021~2023년 팬데믹 완화로 수요 급감, 매출·이익 하락세.
- 경쟁력:
- 국내 마스크 업체 10곳 중 6곳에 납품, 멜트블로운 부직포 대량생산 설비.
- 필터소재부터 완제품까지 자체 생산라인, 자동화 설비로 원가경쟁력 확보.
- 전망:
- K-방역 수출, 미세먼지·공기질 이슈로 일정 수요 유지.
- 팬데믹 특수 소멸, 시장 성장성은 제한적.
2. 공기청정기·차량 필터
- 시장성:
- 미세먼지, 실내 공기질 규제 강화, 다중이용시설 공기정화 설비 의무화 등 정책 수혜.
- 차량용 캐빈필터, 산업용 여과지 등으로 응용 확대.
- 경쟁력/전망:
- 대형 식품·가전·자동차 업체와 거래, B2B 매출 점진적 확대.
- 미세먼지·환경 규제 강화로 중장기 성장 기대.
3. 기타(산업용 등)
- 시장성/전망:
- 산업용 여과지, 소음재, 유흡착포 등 신사업은 매출 비중 미미.
- 신제품 개발, 신시장 진출이 실적 개선의 관건.
오너리스크 및 기타 리스크
오너리스크
- 지배구조:
- 최대주주 및 특수관계인 지분 55.03%(2022년 기준), 오너일가 중심 경영.
- 2022년 공동대표 체제(김정운/유병덕), 경영권 안정성 높음14.
- 리스크:
- 의사결정 집중, 신사업 투자·경영 투명성에 대한 시장 신뢰 필요.
기타 리스크
- 실적 변동성:
- 2020~2021년 팬데믹 특수 후 매출·이익 급감, 2023~2024년 영업적자 지속(영업이익률 –21~–44%)13.
- 고정비 부담, 판관비 확대, 원가 상승으로 수익성 악화.
- 산업 경쟁 심화:
- 국내외 다수 업체 진입, 중국 등 후발업체와 가격경쟁.
- 글로벌 기업 신기술 경쟁, 시장 내 경쟁 심화.
- 재무구조:
- 2024년 자산총계 2,247억, 부채총계 1,123억(부채비율 약 50%), 재무안정성은 양호5.
- 자기자본비율 하락, 순손실 지속 시 자본잠식 우려.
- 정책·환경 변수:
- 미세먼지, 실내 공기질, 위생 규제 강화는 기회요인.
- 팬데믹 종료, 마스크 수요 감소는 구조적 리스크.
- 주가 변동성:
- 2021~2022년 7,000원대→2024년 3,000원대까지 급락, 변동성 확대2.
- 실적 부진, 성장 모멘텀 부재, 수급 악화로 박스권 등락.
주가와 가장 연관지어지는 지표
지표201920202021202220232024E업종 평균특징 및 해석
| 매출액(억) |
165 |
178 |
95 |
95 |
94 |
95 |
1,000~5,000 |
2020년 고점, 이후 정체 |
| 영업이익(억) |
15 |
35 |
–21 |
–44 |
–21 |
–32 |
100~400 |
2021~2024년 적자 지속 |
| 순이익(억) |
–36 |
59 |
–21 |
–32 |
–21 |
–32 |
50~200 |
2020년 흑자, 이후 적자 |
| 영업이익률 |
9.0% |
19.8% |
–22% |
–44% |
–21% |
–32% |
–1,687.5% |
구조적 적자, 업계 평균 하회 |
| 순이익률 |
–21.9% |
33.3% |
–22% |
–33% |
–21% |
–32% |
–1,609.8% |
구조적 적자, 업계 평균 하회 |
| PER |
– |
– |
– |
– |
– |
– |
34.81 |
적자, 밸류 불가 |
| PBR |
– |
– |
– |
– |
– |
– |
9.55 |
자산가치 대비 고평가 가능성 |
| ROE |
– |
– |
– |
– |
– |
– |
–33.34 |
자기자본 효율성 저하 |
| 주가(원) |
– |
– |
7,000 |
3,000 |
3,000 |
3,000 |
– |
52주 박스권, 변동성 확대 |
- 주가와 가장 연관지어지는 지표:
- 마스크·위생 필터 매출 성장률
- 공기청정기·차량 필터 등 신사업 매출화
- 영업이익률·순이익률 등 수익성 지표
- PER·PBR(저평가/고평가 여부)
- 정책·환경 변수, 미세먼지 규제
- 외국인·기관 수급, 신규 수주 모멘텀
도표: 이앤에치 최근 6년 실적 및 투자지표
연도매출액(억)영업이익(억)순이익(억)영업이익률순이익률PERPBR주가(원)
| 2019 |
165 |
15 |
–36 |
9.0% |
–21.9% |
– |
– |
– |
| 2020 |
178 |
35 |
59 |
19.8% |
33.3% |
– |
– |
– |
| 2021 |
95 |
–21 |
–21 |
–22.0% |
–22.0% |
– |
– |
7,000 |
| 2022 |
95 |
–44 |
–32 |
–44.0% |
–33.0% |
– |
– |
3,000 |
| 2023 |
94 |
–21 |
–21 |
–21.0% |
–21.0% |
– |
– |
3,000 |
| 2024E |
95 |
–32 |
–32 |
–32.0% |
–32.0% |
– |
– |
3,000 |
결론
이앤에치는 멜트블로운 부직포 기반 마스크·위생 필터, 공기청정기·차량 필터 등 환경·위생 소재 기술력, 설비 투자·자동화 경쟁력 등
팬데믹 특수와 미세먼지·공기질 규제의 수혜를 받았던 기업입니다.
2020년 매출 178억(고점), 이후 매출 90억대 정체, 2021~2024년 영업적자(–21~–44억), 구조적 수익성 악화, PER·PBR 밸류 불가, 주가 박스권 등
구조적 리스크가 매우 큽니다.
주가와 가장 연관지어지는 변수는 마스크·위생 필터 매출 성장, 공기청정기·차량 필터 신사업 매출화, 영업이익률·순이익률, PER·PBR, 정책·환경 변수, 외국인·기관 수급, 신규 수주 모멘텀입니다.
단기적으로는 신사업 매출화와 실적 반등, 중장기적으로는 환경·위생 규제 강화와 사업 다각화가
주가 방향성을 좌우할 것입니다.
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참고 링크