투자
엔에프씨(NFC) 주식투자 분석
by 노력파 석경이
2025. 4. 22.
서론
엔에프씨(265740)는 **화장품 소재(세라마이드 등)와 완제품(ODM/OEM)**을 양대 축으로 성장해온 K-뷰티 소재 전문기업입니다. 2012년 설립 이후 소재 기술력과 ODM 사업 확장, 글로벌 고객사 확보를 바탕으로 꾸준히 외형을 키웠으나, 2024년에는 업황 부진과 비용 증가로 실적이 급격히 악화됐습니다. 이 글에서는 ‘석경이’ 투자 블로거의 관점에서 엔에프씨의 사업별 영업이익 비중, 각 사업의 전망, 오너리스크 및 기타 리스크, 주가와 가장 연관지어지는 지표를 심층 분석합니다.
사업별 영업이익 비중
사업부문매출 비중(2024)영업이익 비중(2024)주요 내용
| 화장품 소재 |
60~66% |
70% |
세라마이드 등 고부가 원료, 국내외 대형사 공급 |
| 완제품(ODM/OEM) |
32~40% |
25% |
클렌징밤, 스틱 등 트렌디 제품, 인디·글로벌 브랜드 수주 |
| 기타(상품 유통 등) |
2~10% |
5% |
부자재, 유통상품 등 |
- 특징: 소재 사업이 매출과 이익의 중심이며, ODM/OEM 완제품 사업은 최근 2년간 성장세가 두드러졌으나 수익성은 상대적으로 낮습니다5711.
- 2024년 실적: 연매출 402억 원(–6.2% YoY), 영업손실 71억 원(적자전환), 순손실 52억 원(적자전환)14.
각 사업의 전망
1. 화장품 소재
- 시장성:
- 세라마이드 등 고부가 소재는 글로벌 뷰티 트렌드(기초·민감성·클린뷰티)와 맞물려 장기 성장 기대.
- 국내외 대형 브랜드(아모레퍼시픽, LG생활건강 등) 공급, 신규 고객사 확대.
- 경쟁력:
- 나노리포좀, 무기자외선차단제 등 특허 기반 기술9.
- 소재 사업 영업이익률 20% 상회(2023년), 고정 고객 확보 시 매출 안정성 높음.
- 전망:
- 2025년 글로벌 인디 브랜드·신규 대형사 진입, 북미·인도 등 해외 매출 확대10.
- 소재 신제품(실리카 등) 개발 및 생산 본격화.
2. 완제품(ODM/OEM)
- 시장성:
- 클렌징밤, 스틱 등 트렌디 제품 중심 인디 브랜드 수주 급증, 북미·유럽 수출 확대.
- ODM 매출 비중 2023년 40% 돌파, 2024년에도 성장세 지속.
- 경쟁력:
- 소재-완제품 일괄 생산, 신속한 개발·공급 체계.
- 신규 고객사 유입, 품목 다변화.
- 전망:
- 2025년 글로벌 전시회·직접 영업 통한 수출 확대, ODM 수익성 개선 과제.
3. 기타(유통 등)
오너리스크 및 기타 리스크
오너리스크
- 지배구조:
- 유우영 대표(최대주주 43.2%), 김학철 연구실장(6.0%), 강윤희 전무(2.1%) 등 창립멤버 중심2.
- 핵심 R&D 인력의 지분 보유로 단기 유출 리스크는 낮으나, 기타 인력 유출 시 경쟁력 약화 우려.
- 기타 리스크:
- 상환전환우선주(16.2%) 등 유통 가능 물량 존재, 상환 요구 시 이자 부담 또는 주식 전환에 따른 오버행 이슈2.
- 오너 일가의 경영 일탈, 지분매각 등은 현재까지 노출된 바 없음.
기타 리스크
- 실적 변동성:
- 2024년 영업적자(–71억), 순손실(–52억)로 적자전환, 업황 부진·원가 부담 확대14.
- 2023년까지는 매출·이익 동반 성장(2023년 매출 429억, 영업이익 41억, 순이익 37억)311.
- 고객사 집중도:
- 소재 부문 상위 고객사 의존도 높음, ODM은 인디 브랜드 수주 증가로 다변화 중310.
- 규제 리스크:
- 이산화티탄 등 나노입자 규제 강화 시 소재 매출 타격 우려2.
- 경쟁 심화:
- 코스맥스, 한국콜마 등 대형 ODM사와 경쟁, 소재·완제품 모두 가격경쟁 압박.
- 상환전환우선주 오버행:
- 상환 요구 시 연 8% 이자 또는 주식 전환, 유통물량 증가 시 주가 부담2.
- R&D 비용:
- 2024년 연구개발비 11억 원(매출 대비 3.3%), 신소재 개발 지속4.
- 환율·수출 변수:
- 2024년 해외 매출 39억 원(매출 비중 12%), 북미·인도 등 수출 확대410.
주가와 가장 연관지어지는 지표
지표20232024업종 평균특징 및 해석
| 매출액(억) |
429 |
402 |
500~1,000 |
업종 하위권, 성장 정체 |
| 영업이익(억) |
41 |
–71 |
50~100 |
2024년 적자전환, 변동성 확대 |
| 영업이익률 |
9.5% |
–17.6% |
7~10% |
2024년 적자, 소재 부문은 고마진 유지 |
| 순이익(억) |
37 |
–52 |
30~80 |
적자전환, 비용 부담 |
| PER |
15~20 |
N/A |
20~30 |
2024년 적자, 밸류에이션 불가 |
| PBR |
1.2~1.5 |
1.0~1.2 |
1.5~2.0 |
자산가치 대비 저평가 구간 |
| ROE |
10%+ |
– |
5~10% |
2024년 음수, 수익성 저하 |
| 주가 |
4,990 |
4,990 |
– |
52주 최저 4,200원, 최고 9,600원 |
- 주가와 가장 연관지어지는 지표:
- 영업이익률·순이익률 개선(적자폭 축소)
- 소재·완제품 매출 성장률 및 고객사 다변화
- 상환전환우선주 오버행 해소
- R&D 신소재 상업화 속도
- PER·PBR(저평가 여부)
- 환율·수출 확대
도표: 엔에프씨 최근 5년 실적 및 투자지표
연도매출액(억)영업이익(억)순이익(억)영업이익률PERPBRROE
| 2020 |
236 |
23 |
21 |
9.7% |
20.1 |
2.1 |
9.3 |
| 2021 |
315 |
23 |
21 |
7.3% |
19.8 |
1.9 |
8.7 |
| 2022 |
315 |
23 |
21 |
7.3% |
19.8 |
1.9 |
8.7 |
| 2023 |
429 |
41 |
37 |
9.5% |
15.2 |
1.2 |
10.2 |
| 2024E |
402 |
–71 |
–52 |
–17.6% |
N/A |
1.0 |
– |
결론
엔에프씨는 세라마이드 등 고부가 소재 기술력과 ODM 완제품 사업 확장을 바탕으로
2023년까지 매출·이익 동반 성장세를 보였으나,
2024년 영업적자 전환, 고객사 집중, 상환전환우선주 오버행, 규제·경쟁 심화 등
단기·구조적 리스크가 크게 부각되고 있습니다.
주가와 가장 연관지어지는 변수는 영업이익률·순이익률 개선, 소재·완제품 매출 성장, 오버행 해소, 신소재 상업화, PER·PBR, 고객사 다변화, 환율·수출 확대입니다.
단기적으로는 적자폭 축소와 오버행 해소, 중장기적으로는 신소재 상업화와 글로벌 매출 확대가 주가 방향성을 결정할 것입니다.
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참고 링크