투자
씨엔알리서치 주식투자 분석
by 노력파 석경이
2025. 4. 27.
서론
씨엔알리서치(359090)는 국내 1위 임상시험수탁기관(CRO)으로, 신약개발·임상시험·허가대행 등 제약·바이오 산업의 핵심 파트너입니다. 최근 5년간 연평균 19% 이상의 고성장, 1,500억 원에 달하는 수주잔고, 글로벌 진출 확대 등으로 국내 CRO 시장을 선도하고 있습니다. 하지만 단기 주가 하락, 고평가 논란, 대형 프로젝트 수주 변동성 등 투자 리스크도 상존합니다. 이 글에서는 ‘석경이’ 투자 블로거의 관점에서 씨엔알리서치의 사업별 영업이익 비중, 사업 전망, 오너리스크, 기타 리스크, 주가와 연관지어지는 지표를 심층 분석합니다.
사업별 영업이익 비중
사업부문매출 비중(2024)영업이익 비중(2024)주요 내용
| 허가용 임상시험 |
67% |
70% |
신약·개량신약 임상, 품목허가 등 |
| 비허가용 임상시험 |
22% |
20% |
PMS, 연구자 임상 등 |
| 기타(컨설팅·RWD 등) |
11% |
10% |
컨설팅, 데이터 분석, 임대 등 |
- 특징: 허가용 임상시험이 매출과 이익의 중심이며, 비허가용 임상·컨설팅 등도 고르게 성장하고 있습니다.
- 2023년 실적: 매출 551억(+13.7%), 영업이익 62억(+30.3%), 영업이익률 11.3%, 순이익 56억(+41.6%)로 업계 최고 수준의 성장성과 수익성을 기록했습니다46.
각 사업의 전망
1. 허가용 임상시험
- 시장성:
- 국내 CRO 시장 연평균 11~14% 성장, 글로벌 CRO 시장은 2027년까지 연평균 10.5% 성장 전망27.
- 항암제, 심혈관계, 신경계 등 고성장 신약 분야에서 국내 최다 임상 레퍼런스(146건) 보유1.
- 경쟁력:
- 국내 CRO 중 유일하게 센트럴 랩 연계 서비스(GCCL, 녹십자 JV) 제공, IT 기반 임상자동화 솔루션(EDC, RWD 등) 구축.
- 200~250개 제약·바이오 기업 고객사 확보, 수주잔고 1,500억(2024년 기준), 다국가 임상·글로벌 프로젝트 경험36.
- 전망:
- 글로벌 진출(미국·유럽·동남아 법인 설립), 다국가 임상 수주 증가, 2027년 해외 매출 본격화로 퀀텀점프 기대78.
- AI·빅데이터 기반 의료 데이터 사업, 영상판독 AI(트라이얼인포매틱스) 등 신사업 확장.
2. 비허가용 임상시험
- 시장성:
- PMS, 연구자 임상 등 반복·안정적 수익원.
- 전망:
- 국내외 규제 강화, 신약개발 트렌드 변화에 따라 매출 비중 유지·소폭 확대.
3. 기타(컨설팅·RWD 등)
- 시장성/전망:
- 임상 컨설팅, 데이터 분석, 임대 등 부가사업은 매출 기여도는 낮으나, 고마진 구조.
오너리스크 및 기타 리스크
오너리스크
- 지배구조:
- 창업주(대표이사) 중심, 경영권 안정성 높음.
- 내부 임원진 중심의 경영, 분쟁·비리 이슈 없음.
- 리스크:
- 의사결정 집중, 글로벌 M&A·신사업 추진 속도 제한 가능성.
기타 리스크
- 실적 변동성:
- 대형 프로젝트 수주·납품 시기 변동에 따른 분기별 실적 변동성.
- 2024년 1분기 매출 597억(+8.3%), 영업이익 36억(+14.2%)으로 성장세 유지4.
- 고객사 집중도:
- 상위 5개 고객사 매출 비중 20% 내외, 다양한 고객군 확보로 리스크 분산.
- 경쟁 심화:
- 외국계 글로벌 CRO와의 경쟁, 국내 CRO 간 수주 경쟁 심화.
- 해외 진출 리스크:
- 미국·유럽 등 다국가 임상 확대 과정에서 현지 규제·비용 부담.
- 주가 변동성:
- 2025년 4월 14일 기준 주가 1,032원(52주 최저 894원, 최고 2,395원), 최근 거래량 급증, 단기 변동성 확대48.
- 밸류에이션 부담:
- PER 38.6배(2023년), PBR 3.4배(2023년)로 고평가 논란, 실적 성장 지속이 필수14.
주가와 가장 연관지어지는 지표
지표2021202220232024E업종 평균특징 및 해석
| 매출액(억) |
432 |
485 |
551 |
597+ |
300~600 |
업계 1위, 성장 지속 |
| 영업이익(억) |
58 |
47 |
62 |
70+ |
20~40 |
이익률 11~14%대 |
| 영업이익률 |
13.4% |
9.7% |
11.3% |
11.7% |
5~10% |
업계 최고 수준 |
| 순이익(억) |
53 |
39 |
56 |
62+ |
10~30 |
고수익 구조 |
| PER |
– |
– |
38.6 |
35~40 |
20~30 |
고평가 구간, 성장주 프리미엄 |
| PBR |
– |
– |
3.4 |
3.2 |
1.5~2.0 |
자산가치 대비 고평가 |
| ROE |
70.5% |
–16.7% |
10~15% |
12%+ |
8~12% |
업계 상위권 |
| 부채비율 |
44.9% |
44.9% |
45% |
45% |
40~60% |
재무안정성 우수 |
| 수주잔고(억) |
1,013 |
1,341 |
1,493 |
1,500+ |
– |
미래 매출 가시성 높음 |
- 주가와 가장 연관지어지는 지표:
- 허가용 임상시험 수주·매출 성장률
- 영업이익률·ROE 등 수익성 지표
- PER·PBR(고평가/저평가 여부)
- 수주잔고·신규수주 증가
- 글로벌 진출(미국·유럽 등) 성과
- 외국인·기관 수급, 단기 변동성
도표: 씨엔알리서치 최근 5년 실적 및 투자지표
연도매출액(억)영업이익(억)순이익(억)영업이익률PERPBRROE부채비율수주잔고(억)
| 2019 |
272 |
11 |
10 |
4.0% |
– |
– |
– |
– |
718 |
| 2020 |
341 |
21 |
21 |
6.2% |
– |
– |
– |
– |
929 |
| 2021 |
432 |
58 |
53 |
13.4% |
– |
– |
70.5 |
44.9% |
1,013 |
| 2022 |
485 |
47 |
39 |
9.7% |
– |
– |
–16.7 |
44.9% |
1,341 |
| 2023 |
551 |
62 |
56 |
11.3% |
38.6 |
3.4 |
10~15 |
45% |
1,493 |
| 2024E |
597+ |
70+ |
62+ |
11.7% |
35~40 |
3.2 |
12%+ |
45% |
1,500+ |
결론
씨엔알리서치는 국내 1위 CRO, 허가용 임상시험 중심의 고성장·고수익 구조, 1,500억 원대 수주잔고, 글로벌 진출 확대 등
중장기 성장성이 매우 높은 대표 임상시험 파트너입니다.
PER 38.6배, PBR 3.4배로 고평가 구간이나, 영업이익률·ROE는 업계 최고 수준입니다.
주가와 가장 연관지어지는 변수는 허가용 임상시험 수주·매출 성장, 영업이익률·ROE, PER·PBR, 수주잔고, 글로벌 진출, 외국인·기관 수급, 단기 변동성입니다.
단기적으로는 대형 프로젝트 실적 인식과 주가 변동성, 중장기적으로는 글로벌 임상 수주 확대와 신사업(의료 AI 등) 상업화가
주가 방향성을 좌우할 것입니다.
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참고 링크