서론
티와이홀딩스는 태영그룹의 지주회사로, 환경(폐기물·수처리), 미디어(방송), 레저(골프·리조트) 등 다양한 사업 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 최근 몇 년간 그룹 내 구조조정, 자산 매각, 계열사 유동성 지원 등 대내외적 변화가 컸으며, 태영건설의 PF 부실과 오너리스크, 주력 자회사(에코비트, SBS, 블루원 등)의 실적 변동성, 지배구조 이슈가 투자자 관심의 핵심 변수로 부상했습니다. 이 글에서는 ‘석경이’ 투자 블로거의 관점에서 티와이홀딩스의 사업별 영업이익 비중, 각 사업 전망, 오너리스크, 기타 리스크, 주가와 가장 연관지어지는 지표를 심층 분석합니다.
사업별 영업이익 비중
사업부문매출 비중(2024)영업이익 비중(2024)주요 내용
| 환경(에코비트·TSK 등) |
60% 내외 |
70% 이상 |
폐기물 처리, 수처리, 바이오에너지 등 |
| 미디어(SBS 등) |
30% 내외 |
20% |
방송, 광고, 콘텐츠 제작·유통 |
| 레저(블루원 등 골프·리조트) |
10% 내외 |
10% 미만 |
골프장, 리조트, 위탁운영 등 |
| 기타(지주회사, 물류, 투자 등) |
미미 |
미미 |
투자사업, 물류창고 등 |
- 특징: 환경사업(에코비트·TSK 등)이 매출과 이익의 중심이며, 미디어(SBS), 레저(블루원) 등도 주요 포트폴리오입니다.
- 2024년 실적: 매출 793억(–75.6% YoY), 영업이익 –809억(적자 지속), 순이익 –1,180억(적자 지속), 영업이익률 –101.9%, 순이익률 –148.7%로 대규모 적자 상태입니다1.
각 사업의 전망
1. 환경(에코비트·TSK 등)
- 시장성:
- 폐기물 처리·매립, 수처리, 바이오에너지 등 친환경 산업 성장세 지속.
- TSK코퍼레이션(국내 폐기물 매립 1위, 수처리 2위)의 시장 지배력, 에코비트 매각 추진 등 구조조정 이슈.
- 경쟁력:
- 전국 21개 매립장 중 4개 보유, 바이오가스·폐기물 에너지 신사업 강화.
- 전망:
- 환경 규제 강화, ESG 트렌드 수혜, 신사업(에너지화, 바이오가스 등) 성장 기대.
- 에코비트 매각 시 자금 유입·재무구조 개선 효과, 단기 실적 변동성 확대 우려.
2. 미디어(SBS 등)
- 시장성:
- 방송광고, 콘텐츠 유통, OTT 등 미디어 시장 성장.
- SBS미디어홀딩스, SBS, SBS플러스 등 계열사 보유.
- 경쟁력:
- 지상파 3사 중 유일한 흑자 구조, 콘텐츠·광고 경쟁력.
- 전망:
- OTT·유료방송 시장 성장, 디지털 광고 확대, SBS 콘텐츠 수익화 강화.
- 방송사 지분 담보 제공, 일부 매각 가능성(채권단 요구) 등 지배구조 리스크.
3. 레저(블루원 등)
- 시장성:
- 골프장, 리조트, 위탁운영 등 레저산업 회복세.
- 코로나19 이후 골프 인구 증가, 관광·레저 수요 회복.
- 전망:
- 경기 변동성, 분양·이용객 감소 등 단기 리스크 상존.
- 중장기적으로 관광·레저 시장 성장 수혜 기대.
오너리스크 및 기타 리스크
오너리스크
- 지배구조:
- 윤석민 회장 일가 지분 28.2%(공익법인 포함 33.6%), 91.6% 담보 제공(2024년 8월 기준)3.
- 태영건설 워크아웃(재무개선) 돌입, 채권단의 강도 높은 자구안 요구, 오너 일가의 지분 담보 및 자산 매각 압박38.
- 리스크:
- 오너 일가의 ‘이익 사유화, 손실 사회화’ 비판, 지배구조 복잡성, 계열사 지원(자금 대여 등)으로 주주가치 훼손 우려8.
- 티와이홀딩스가 태영건설에 2024년 한 해에만 5,333억 대여(이율 4.6~13%), 유동성 지원 지속7.
기타 리스크
- 실적 변동성:
- 2022~2024년 연속 대규모 적자, 영업이익률·순이익률 업종 최하위.
- 자회사(에코비트, 태영건설 등) 지분법손실, 손상차손, PPA(영업권상각) 등 실적 악화4.
- 부채·유동성 리스크:
- 부채비율 79.4%(2024년), 자회사 PF 부실, SBS 지분 담보 제공, 자산 매각 압박18.
- 지배구조 리스크:
- SBS 등 미디어 계열사 지분 매각 가능성, 채권단 요구에 따른 추가 자구안 압박.
- 시장·정책 변수:
- 건설경기 침체, 환경사업 규제, 미디어 시장 경쟁 등 외부 변수.
- 주가 변동성:
- 2025년 4월 기준 2,995원(52주 최저 2,990원, 최고 3,015원), 시총 1,034억, PER –0.11, PBR 0.09, ROE –13.5%로 업종 내 최하위12.
주가와 가장 연관지어지는 지표
지표202220232024업종 평균특징 및 해석
| 매출액(억) |
3,536 |
3,254 |
793 |
8,173 |
환경·미디어 비중 높음, 2024년 급감 |
| 영업이익(억) |
224 |
–573 |
–809 |
4,262 |
연속 적자, 지분법손실·손상차손 반영 |
| 순이익(억) |
949 |
–831 |
–1,181 |
2,461 |
대규모 적자, 업종 최하위 |
| 영업이익률 |
6.3% |
–17.6% |
–101.9% |
9.8% |
업종 내 최하위 |
| 순이익률 |
26.9% |
–25.5% |
–148.7% |
8.0% |
업종 내 최하위 |
| PER |
2.4 |
– |
–0.11 |
4.7 |
적자, 밸류 불가 |
| PBR |
0.13 |
0.10 |
0.09 |
1.05 |
자산가치 대비 저평가, 업종 최하위 |
| ROE |
7.2% |
–25.5% |
–13.5% |
4.0% |
자기자본 효율성 저하 |
| 부채비율 |
44.3% |
44.3% |
79.4% |
98.6% |
업종 평균보다 낮으나 상승 중 |
| 주가(원) |
– |
– |
2,995 |
– |
52주 최저가 부근, 변동성 확대 |
- 주가와 가장 연관지어지는 지표:
- 환경사업(에코비트·TSK 등) 실적 및 매각·IPO 이슈
- 미디어(SBS 등) 실적 및 지배구조 변화
- 영업이익률·순이익률·ROE 등 수익성 지표
- PER·PBR(저평가 여부)
- 오너리스크(지분담보·계열사 지원 등)
- 부채비율·유동성
- 외국인·기관 수급, 자산 매각·구조조정
도표: 티와이홀딩스 최근 5년 실적 및 투자지표
연도매출액(억)영업이익(억)순이익(억)영업이익률순이익률PERPBRROE부채비율
| 2020 |
929 |
16 |
3,540 |
1.7% |
381% |
– |
– |
– |
– |
| 2021 |
2,952 |
112 |
1,586 |
3.8% |
53.7% |
– |
– |
– |
– |
| 2022 |
3,536 |
224 |
949 |
6.3% |
26.9% |
2.4 |
0.13 |
7.2 |
44.3% |
| 2023 |
3,254 |
–573 |
–831 |
–17.6% |
–25.5% |
– |
0.10 |
–25.5 |
44.3% |
| 2024 |
793 |
–809 |
–1,181 |
–101.9% |
–148.7% |
–0.11 |
0.09 |
–13.5 |
79.4% |
결론
티와이홀딩스는 환경(폐기물·수처리), 미디어(SBS), 레저(블루원) 등 다각화된 사업 포트폴리오와
TSK·에코비트 등 환경사업의 시장 지배력, SBS 등 미디어 자산, 자산 매각·구조조정 이슈를 보유한
대표 지주회사입니다.
2022년까지는 수익성·자산가치가 강점이었으나, 2023~2024년 연속 대규모 적자, 오너리스크, 계열사 지원, 지배구조 복잡성, 부채·유동성 리스크 등 구조적 한계가 심화되고 있습니다.
PER –0.11, PBR 0.09, ROE –13.5% 등 업종 내 최하위권으로,
주가와 가장 연관지어지는 변수는 환경사업 실적·매각, 미디어 지배구조 변화, 수익성 지표, 오너리스크, 부채비율, 자산 매각·구조조정, 외국인·기관 수급입니다.
단기적으로는 자산 매각·구조조정, 계열사 지원 리스크, 중장기적으로는 환경·미디어 사업의 실적 정상화와 지배구조 투명성 확보가 주가 방향성을 좌우할 것입니다.
태그
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참고 링크