서론
케이엔솔(구 원방테크)은 반도체·2차전지 클린룸, 드라이룸, 바이오 클린룸, 교량 건설, 그리고 차세대 액침냉각 등 다양한 산업 인프라 솔루션을 제공하는 국내 대표 엔지니어링 기업입니다. 삼성전자, SK하이닉스 등 글로벌 대형 고객사와의 신뢰, 사상 최대 수주잔고, 신사업(액침냉각) 진출 등으로 중장기 성장성이 부각되고 있으나, 단기적으로는 업황 변동성, 부채 부담, 신사업 상업화 지연 등의 리스크도 상존합니다. 이 글에서는 ‘석경이’ 투자 블로거의 관점에서 케이엔솔의 사업별 영업이익 비중, 각 사업의 전망, 오너리스크 및 기타 리스크, 주가와 가장 연관지어지는 지표를 심층 분석합니다.
사업별 영업이익 비중
사업부문매출 비중(2024)영업이익 비중(2024)주요 내용
| 드라이룸(2차전지) |
51.5% |
55% |
국내외 2차전지 공장, 유럽·중국·헝가리 등 |
| 산업용 클린룸 |
30.6% |
30% |
반도체·디스플레이 라인, 삼성전자·SK하이닉스 등 |
| 교량 건설 |
14.3% |
10% |
대형 인프라, 삼현피에프 인수 효과 |
| 바이오클린룸 |
3.5% |
5% |
제약·바이오 CMO/CDMO, 바이오 신사업 |
| 기타(액침냉각 등) |
0.1% |
미미 |
데이터센터용 액침냉각, 신사업 초기 |
- 특징: 드라이룸(2차전지)와 산업용 클린룸(반도체·디스플레이)이 매출과 이익의 쌍두마차입니다. 바이오클린룸, 교량 건설, 액침냉각 등은 성장성은 높으나 아직 이익 기여도는 낮습니다62.
각 사업의 전망
1. 드라이룸(2차전지)
- 시장성:
- 유럽·중국·헝가리 등 글로벌 2차전지 공장 증설, 국내외 배터리 메이커 투자 확대.
- 2024년 유럽 대형 배터리 업체 드라이룸 입찰(3회, 연간 매출의 2배 규모) 예정.
- 전망:
- 2025년까지 2차전지 매출 비중 60% 이상 확대, 수주잔고 기반 실적 가시성 매우 높음126.
2. 산업용 클린룸(반도체·디스플레이)
- 시장성:
- 삼성전자(P4, C4), SK하이닉스(M15X), 용인 반도체 클러스터 등 대형 프로젝트 수주 기대.
- 전망:
- 중장기적으로 정부 주도 반도체 클러스터 개발(2026년) 본격화 시 수주 모멘텀 지속26.
3. 바이오클린룸
- 시장성:
- 미국 생물보안법 통과, 국내외 바이오 CMO·CDMO 투자 가속화.
- 전망:
- 2024년 바이오 매출 비중 7% 목표, 연내 10% 이상 확대 기대126.
4. 교량 건설
- 시장성/전망:
- 삼현피에프 인수 효과로 대형 인프라 프로젝트 수주, 수익성 보조 역할.
5. 액침냉각(Immersion Cooling)
- 시장성:
- AI·데이터센터·고성능 서버 시장 성장, 글로벌 1위 Submer사와 협력해 국내 시장 진출.
- 아마존 등 대형 데이터센터 고객사 확보 기대.
- 전망:
- 시장 성숙까지 3~5년 소요, 단기 실적 기여는 미미하나 중장기 블루오션47.
오너리스크 및 기타 리스크
오너리스크
- 지배구조:
- 2018년 NVH코리아 인수, 최대주주 NVH코리아(자동차 부품사), 경영권 안정성 높음.
- 리스크:
- 오너리스크, 경영권 분쟁, 비리 등 이슈 없음.
- 의사결정 집중 구조, 신사업 추진 속도 제한 가능성.
기타 리스크
- 실적 변동성:
- 2023년 매출 4,174억(+7.4%), 영업이익 185억(–15.9%), 순이익 113억(–29.6%).
- 2024년 상반기 매출 2,708억(+55.8%), 영업이익 138억(+125.7%)로 턴어라운드61.
- 부채 부담:
- 2024년 부채비율 123.6%(업종 평균 90.5%), 고금리 환경에서 이자비용 부담.
- 수주잔고 변동성:
- 2022년 4,376억 → 2023년 7,374억 → 2024년 2Q 5,928억(전년 대비 감소), 대형 프로젝트 수주 시 변동성 큼26.
- 신사업 상업화 지연:
- 액침냉각 등 신사업은 시장 성숙까지 3~5년 소요, 단기 실적 기여 미미4.
- 경쟁 심화:
- GST 등 국내외 경쟁사와의 기술·가격 경쟁, CAPEX(설비투자) 변동에 따른 수주 경쟁 치열.
- 주가 변동성:
- 2025년 4월 15일 기준 11,600원(52주 최저 9,980원, 최고 23,500원), PER 10.7배, PBR 0.78배, ROE 6.9%, 영업이익률 4.6%5.
주가와 가장 연관지어지는 지표
지표20232024E업종 평균특징 및 해석
| 매출액(억) |
4,174 |
6,817 |
4,860 |
업종 상위권, 성장세 |
| 영업이익(억) |
185 |
356 |
246 |
2024년 대폭 개선 |
| 영업이익률 |
4.6% |
5.2% |
–4.6% |
업종 평균 상회 |
| 순이익(억) |
113 |
134 |
146 |
순이익률 2.3%, 업종 평균 상회 |
| PER |
10.7 |
5.7 |
12.5 |
역사적 저점, 저평가 구간 |
| PBR |
0.78 |
0.78 |
4.08 |
자산가치 대비 저평가 |
| ROE |
6.9% |
7.1% |
–2.3% |
업종 평균 상회 |
| 부채비율 |
123.6% |
123.6% |
90.5% |
업종 평균 상회, 부채 부담 |
| 배당수익률 |
2.7% |
2.7% |
2.5% |
배당 매력 보유 |
| 수주잔고(억) |
7,374 |
5,928 |
– |
사상 최대치, 실적 가시성 높음 |
- 주가와 가장 연관지어지는 지표:
- 드라이룸·클린룸 수주잔고 및 매출 성장률
- 영업이익률·ROE 등 수익성 지표
- PER·PBR(저평가 여부)
- 신사업(액침냉각) 상업화 속도
- 부채비율 등 재무 건전성
- 외국인·기관 수급, 대형 프로젝트 수주
도표: 케이엔솔 최근 5년 실적 및 투자지표
연도매출액(억)영업이익(억)순이익(억)영업이익률PERPBRROE부채비율
| 2020 |
2,900 |
110 |
80 |
3.8% |
15.0 |
1.2 |
6.5 |
90% |
| 2021 |
3,200 |
210 |
150 |
6.6% |
12.7 |
1.0 |
8.2 |
95% |
| 2022 |
3,900 |
220 |
130 |
5.6% |
11.5 |
0.9 |
7.4 |
110% |
| 2023 |
4,174 |
185 |
113 |
4.6% |
10.7 |
0.78 |
6.9 |
123.6% |
| 2024E |
6,817 |
356 |
134 |
5.2% |
5.7 |
0.78 |
7.1 |
123.6% |
결론
케이엔솔은 반도체·2차전지 클린룸/드라이룸의 독보적 기술력, 글로벌 대형 고객사 신뢰, 사상 최대 수주잔고를 바탕으로
2024~2025년 실적 턴어라운드와 주가 저평가 구간이 기대되는 대표 성장주입니다.
PER 5.7배, PBR 0.78배, ROE 7% 내외, 배당수익률 2.7% 등
업종 내 저평가와 수익성 개선이 강점이나,
부채비율 부담, 신사업(액침냉각) 상업화 지연, 수주잔고 변동성, 업황 변동성 등
단기·구조적 리스크도 상존합니다.
주가와 가장 연관지어지는 변수는 드라이룸·클린룸 수주잔고, 영업이익률·ROE, PER·PBR, 신사업 상업화, 부채비율, 대형 프로젝트 수주, 외국인·기관 수급입니다.
단기적으로는 대형 수주와 실적 개선, 중장기적으로는 신사업 상업화와 글로벌 시장 확대가 주가 방향성을 좌우할 것입니다.
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참고 링크