서론
밸로프(331520)는 리퍼블리싱(Republishing) 게임 사업을 기반으로, 온라인 및 모바일 게임의 개발·퍼블리싱·글로벌 서비스에 주력하는 게임사입니다. 최근 ‘라스트 오리진’ 등 신규 IP 확보, 중국·북미·일본 등 해외 시장 확대, 메타버스·블록체인·K-팝 연계 등 신사업 추진으로 시장의 주목을 받고 있습니다.
‘석경이’ 투자 블로거의 관점에서 밸로프의 사업별 영업이익 비중, 각 사업 전망, 오너리스크, 기타 리스크, 주가와 가장 연관지어지는 지표를 체계적으로 분석합니다.
사업별 영업이익 비중
1. 온라인 게임(리퍼블리싱·퍼블리싱)
- 시장성:
- 경쟁력:
- 전망:
2. 사용료·기타
- 시장성/전망:
- 채널링, 플랫폼 수수료 등 반복매출 구조.
- 안정적인 현금 흐름, 마진율은 낮으나 리스크 분산에 기여.
3. 모바일 게임
- 시장성/전망:
- 자체 개발·퍼블리싱, 글로벌 시장 타깃.
- 모바일 신작 확대, 중장기 성장동력 확보.
오너리스크 및 기타 리스크
오너리스크
- 실적 변동성:
- 수익성·재무구조:
- 영업이익률 0.6~0.8%, 순이익률 2.5~4.9%로 낮음, PER 26.07, PBR 1.21, ROE –5.66% 등 저조14.
- 부채비율 47.68%, 유상증자·CB 등 자금조달 이력, 배당 없음.
- 경쟁 심화:
- 글로벌 게임 시장 경쟁, 대형사·신생사와의 IP 경쟁, 흥행 대작 부재.
- 외부 변수:
- 중국 판호 정책, 글로벌 P2E/NFT 규제, 환율·원가 등.
- 주가 변동성:
주가와 가장 연관지어지는 지표
| 매출액(억) | 140 | 236 | 180 | 199 | 300+ | 2,000+ | 2023년 저점, 2024~25년 반등 전망 |
| 영업이익(억) | 19 | 32 | 1 | 8 | 30+ | 200+ | 2023년 저점, 2024년 턴어라운드 |
| 순이익(억) | 16 | 9 | 12 | 29 | 20+ | 150+ | 2024년 분기 최대 실적 |
| 영업이익률 | 0.54% | 0.64% | 0.84% | 0.6% | 1~2% | 10%+ | 업계 평균 하회, 개선세 |
| 순이익률 | 3.95% | 2.53% | –4.93% | 2.5% | 3~5% | 8%+ | 2024년 흑자전환 |
| PER | 26.07 | – | – | 26.07 | 20~25 | 78.65 | 업종 평균 하회, 성장주 프리미엄 |
| PBR | 1.21 | 1.47 | 1.74 | 1.21 | 1.2~1.4 | 2.0+ | 자산가치 대비 적정 |
| ROE | 0.51% | 6.99% | 4.69% | –5.66% | 3~5% | 10%+ | 수익성 개선 필요 |
| 부채비율 | 54.56% | 48.38% | 41.51% | 47.68% | 47.7% | 60%+ | 안정적 재무구조 |
| 주가(원) | 2,239 | 3,104 | 1,825 | 730 | 700~950 | – | 52주 박스권 하단 |
- 주가와 가장 연관지어지는 지표:
- 리퍼블리싱 신작·IP 확보, 해외 매출 성장률
- 영업이익률·순이익률 등 수익성
- PER·PBR(저평가/고평가), ROE
- CB 전환가·오버행, 외국인·기관 수급
- 중국 판호·P2E/NFT 정책, 신사업 실적
도표: 밸로프 최근 5년 실적 및 주가 추이
결론
밸로프는 리퍼블리싱 기반 온라인 게임 사업, 글로벌 IP 확보, 중국·북미·일본 등 해외 매출 77%, 2025년 신작 3~4개 론칭, ‘라스트 오리진’ 등 신규 IP 효과, 메타버스·블록체인·K-팝 연계 신사업, 2024년 분기 최대 실적, PER 26.07, PBR 1.21, 부채비율 47.68% 등
중장기 성장성이 잠재된 게임주입니다.
오너리스크(지배구조 불안정, 외부투자자 오버행), 수익성 저하(영업이익률 1% 내외), 경쟁 심화, CB 오버행, 글로벌 규제·정책 변수, 신사업 실적 불확실성, 주가 박스권 등
구조적 리스크도 큽니다.
주가와 가장 연관지어지는 변수는 리퍼블리싱 신작·IP 확보, 해외 매출 성장, 영업이익률·PER·PBR, CB 전환가·오버행, 외국인·기관 수급, 중국 판호·P2E 정책입니다.
단기적으로는 신작 출시·해외 매출, 중장기적으로는 글로벌 확장·신사업 상업화·지배구조 안정화가
주가 방향성을 좌우할 것입니다.
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참고 링크
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