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서론
케이엔제이(272110)는 반도체 장비 및 부품 제조 기업으로, 최근 SiC(탄화규소) 포커스링 사업의 성장과 디스플레이 장비 사업 중단을 통해 체질 개선에 나서고 있습니다. 글로벌 반도체 시장의 고성장과 SiC 수요 확대에 힘입어 실적 반등 기대감이 높아지고 있지만, 오너리스크와 재무구조 리스크도 상존합니다.
‘석경이’ 투자 블로거의 관점에서 사업별 영업이익 비중, 각 사업 전망, 오너리스크, 기타 리스크, 주가와 가장 연관지어지는 지표를 체계적으로 분석합니다.
사업별 영업이익 비중
사업부문매출 비중(2024)영업이익 비중(2024)주요 내용
| SiC 포커스링 | 85%+ | 90%+ | 반도체 공정용 핵심 부품, 중국·북미 수출 확대 |
| 디스플레이 장비 | 중단(2023년 9월) | - | LCD·OLED 장비 사업, 적자로 인한 철수 |
| 기타(2차전지 장비) | 15% 내외 | 10% 미만 | 2차전지 자동화 장비, 신규 수주 확대 |
- 특징: SiC 포커스링이 매출과 이익의 절대적 비중을 차지합니다. 디스플레이 장비 사업은 2023년 9월 중단되었으며, 2차전지 장비는 신규 성장동력으로 부상 중입니다.
각 사업의 전망
1. SiC 포커스링
- 시장성:
- SiC 기반 전력반도체 수요 증가(전기차, 신재생에너지), 글로벌 시장 규모 CAGR 30%+ 전망.
- 중국 업체 대량 PO 확보, 2024년 수출 비중 50% 이상으로 확대.
- 경쟁력:
- 국내 최대 SiC 포커스링 생산능력(연간 700억원 규모), SK하이닉스·중국 고객사 납품 실적.
- 2023년 200억원 증설 투자로 생산능력 확대, 2025년 1,000억원 매출 목표.
- 전망:
- 2025년 SiC 시장 성장에 따른 수요 증가, 고객사 다변화(美·유럽 진출)로 외형 확장 기대.
2. 2차전지 장비
- 시장성/전망:
- 2차전지 자동화 장비 신규 수주(2024년 5월 선적 완료), 향후 추가 발주 기대.
- 전기차·ESS 시장 성장에 따른 장비 투자 확대 수혜.
오너리스크 및 기타 리스크
오너리스크
- 지배구조:
- 심호섭 대표(지분 14.26%) 중심 경영, 이든(주) 등 계열사와의 논란적 M&A 이슈.
- 2023년 서키트플렉스 인수 과정에서 FI(파라투스인베스트먼트) 지분 콜옵션을 계열사 이든에 부여, 배임 논란 발생.
- 리스크:
- 대주주 중심 의사결정, 계열사 간 불공정 거래 가능성.
기타 리스크
- 재무구조:
- 2024년 부채비율 120.4%, 유동비율 35.4%로 유동성 취약.
- 단기차입금 61억원, 이자부담 증가 가능성.
- 시장 경쟁:
- 글로벌 SiC 시장에서 美 CoorTek, 日 Sumitomo 등과 경쟁.
- 수요 변동성:
- 반도체 업황 둔화 시 SiC 포커스링 수요 감소 리스크.
주가와 가장 연관지어지는 지표
지표2021202220232024E특징 및 해석
| 매출액(억 원) | 465 | 622 | 763 | 900+ | SiC 수요 확대로 연평균 20%+ 성장 |
| 영업이익(억 원) | 44 | 141 | 188 | 225+ | SiC 마진 개선 및 장비 사업 적자 축소 |
| 영업이익률 | 9.5% | 22.7% | 24.6% | 25%+ | 고부가 제품 비중 확대 영향 |
| ROE | 5.2% | 15.8% | 17.3% | 18%+ | 수익성 개선 지속 전망 |
| 부채비율 | 95.9% | 120.4% | 110% | 100% | 유상증자·현금창출로 점진적 개선 |
| 주가(원) | 16,530 | 23,150 | 16,320 | 20,000+ | SiC 성장성 반영 시 밸류에이션 상승 |
- 주가 변동성:
- 2025년 5월 주가 16,320원(시총 1,329억원), 52주 최고 23,150원, 최저 11,550원.
- SiC 수요·해외 수주 소식에 따른 단기 변동성 확대.
결론
케이엔제이는 SiC 포커스링 성장, 2차전지 장비 신사업 확장, 2025년 매출 900억원(+21.5%)·영업이익 225억원(+47.8%) 전망으로 중장기 성장성이 유효한 반도체 부품 대표주입니다.
오너리스크(계열사 M&A 논란), 재무구조 취약, SiC 시장 경쟁 심화 등 구조적 리스크도 존재합니다.
주가 방향성은 SiC 수요 증가세, 해외 수주 확대, 재무건전성 개선에 따라 결정될 것입니다. 단기적으로는 생산능력 증설 효과, 중장기적으로는 글로벌 시장 점유율 확대가 핵심 관건입니다.
태그
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참고 링크
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