투자
라파스 주식투자 심층 분석
by 노력파 석경이
2025. 6. 1.
서론
라파스(214260)는 마이크로니들(Microneedle) 패치 기술을 기반으로 한 의약·화장품·의료기기 기업입니다. 독자적인 DEN(Droplet Extension) 제조기술로 미용·의약 패치 시장에서 기술 선도기업으로 평가받으며, 최근에는 비만·당뇨·백신 등 바이오헬스 분야 임상과 글로벌 시장 진출에 집중하고 있습니다.
‘석경이’ 투자 블로거의 관점에서 사업별 영업이익 비중, 각 사업 전망, 오너리스크, 기타 리스크, 주가와 연관지어지는 지표를 체계적으로 분석합니다.
사업별 영업이익 비중
사업부문매출 비중(2024)영업이익 비중(2024)주요 내용
| 마이크로니들 패치(의약·화장품) |
약 94% |
100% |
아크로패스(여드름·주름개선), ODM/수출, 임상용 패치 등 |
| 타사상품 유통 |
약 6% |
미미 |
화장품·의약품 유통 등 |
| 기타 |
미미 |
미미 |
연구개발, 기술이전 등 |
- 특징: 마이크로니들 패치가 매출과 이익의 압도적 비중을 차지합니다. 타사상품 유통은 매출 보완재 역할로, 수익성에는 크게 기여하지 못합니다81.
각 사업의 전망
1. 마이크로니들 패치(의약·화장품)
- 시장성:
- 글로벌 TDDS(경피약물전달) 시장 성장, 주사제 대체 수요 확대, 개인 맞춤형 피부관리 트렌드 부상.
- 아크로패스(여드름·주름개선) 등 미용 패치, 미국·일본·아시아 등 해외 ODM/수출 확대38.
- 경쟁력:
- 독자적 DEN 제조기술, 고용량·고효율 약물 전달력, 글로벌 특허 포트폴리오.
- 세계 최초 비만치료제(세마글루타이드) 마이크로니들 패치 임상 1상 진행, 코로나19 백신 패치 등 신사업.
- 전망:
- 2025년 비만·당뇨 등 바이오헬스 임상 진전, 미국·유럽 등 글로벌 시장 진출 본격화.
- ODM/수출 확대, 제품 다각화로 실적 개선 기대26.
2. 타사상품 유통
- 시장성/전망:
- 2024년 1~3분기 12억, 전체 매출의 5.9%로 감소세, 수익성 기여도 낮음8.
- 본업(마이크로니들) 성장에 따라 비중 축소 전망.
오너리스크 및 기타 리스크
오너리스크
- 지배구조:
- 창업주 및 특수관계인 중심 경영, 경영권 안정성 높음.
- 리스크:
- 오너 중심 의사결정, 대규모 R&D·임상 투자에 따른 자금 조달·재무구조 투명성 필요2.
기타 리스크
- 실적 변동성:
- 2024년 매출 272억(–2.6%), 영업손실 –35억, 순손실 –58억, 4년 연속 적자18.
- 2024년 1~3분기 누적 매출 198억(+2.3%), 영업손실 –30억, 순손실 –93억(적자폭 확대)8.
- 재무구조:
- 부채비율 140.6%(2024년), 업종 평균(64.4%) 대비 높음, 재무 안정성 취약5.
- 전환사채(CB) 발행에 따른 이익 변동성, 주가 하락 시 파생상품평가이익·손실 변동4.
- R&D·임상 리스크:
- 연간 40~60억 R&D 자체 충당, 신약·바이오헬스 임상 지연 시 추가 자금조달 필요32.
- 각국 규제 변화, 임상 실패 시 상장폐지 실질심사 대상 우려6.
- 시장·경쟁 리스크:
- TDDS·피부관리 시장 경쟁 심화, 가격 인하·마케팅 비용 증가 우려2.
- 주가 변동성:
- 2025년 5월 18,950원(시총 1,636억), 52주 최고 21,150원, 최저 14,140원, 변동성 확대5.
주가와 가장 연관지어지는 지표
지표2021202220232024E업종 평균특징 및 해석
| 매출액(억) |
203 |
236 |
279 |
272 |
4,244.5 |
2024년 –2.6% 감소, 업계 평균 하회15 |
| 영업이익(억) |
–20 |
–66 |
–41 |
–35 |
287.0 |
4년 연속 적자, 업계 평균 하회15 |
| 순이익(억) |
47 |
–86 |
–92 |
–58 |
188.4 |
4년 연속 적자, 업계 평균 하회15 |
| 영업이익률 |
–9.9% |
–28.0% |
–14.7% |
–12.7% |
–0.59% |
업계 평균 하회, 개선 필요5 |
| 순이익률 |
23.2% |
–36.4% |
–33.0% |
–21.3% |
0.64% |
업계 평균 하회, 적자 지속5 |
| PER |
– |
– |
–33.7 |
N/A |
17.4 |
적자, 밸류 불가57 |
| PBR |
– |
– |
5.25 |
4.13 |
2.98 |
고평가 구간, 성장주 프리미엄57 |
| ROE |
– |
– |
–16.2% |
–16.2% |
–3.7% |
업계 평균 하회, 적자 지속5 |
| 부채비율 |
– |
– |
140.6% |
140.6% |
64.4% |
업계 평균 대비 높음, 재무리스크5 |
| 주가(원) |
– |
– |
14,140 |
18,950 |
– |
52주 박스권, 변동성 확대57 |
- 주가와 가장 연관지어지는 지표:
- 마이크로니들 패치 매출 성장률(국내외, ODM/수출)
- 영업이익률·순이익률 등 수익성
- PER·PBR(저평가/고평가), ROE, 부채비율
- R&D·임상 진전, 신약·바이오헬스 상업화 일정
- 전환사채(CB) 평가손익, 외국인·기관 수급, 정책·규제 변수
도표: 라파스 최근 5년 실적 및 투자지표
연도매출액(억)영업이익(억)순이익(억)영업이익률순이익률PERPBRROE부채비율주가(원)
| 2021 |
203 |
–20 |
47 |
–9.9% |
23.2% |
– |
– |
– |
– |
– |
| 2022 |
236 |
–66 |
–86 |
–28.0% |
–36.4% |
– |
– |
– |
– |
– |
| 2023 |
279 |
–41 |
–92 |
–14.7% |
–33.0% |
–33.7 |
5.25 |
–16.2% |
140.6% |
14,140 |
| 2024E |
272 |
–35 |
–58 |
–12.7% |
–21.3% |
N/A |
4.13 |
–16.2% |
140.6% |
18,950 |
결론
라파스는 마이크로니들 기반 미용·의약 패치, 독자적 DEN 제조기술, 비만·당뇨 등 바이오헬스 임상, 글로벌 ODM/수출 확대, 2025년 임상 모멘텀 등
중장기 성장성이 잠재된 TDDS(경피약물전달) 대표주입니다.
2021~2024년 4년 연속 적자, 영업이익률 –12.7%, 순이익률 –21.3%, PER 음수, PBR 4.13(고평가), ROE –16.2%, 부채비율 140.6%, 전환사채(CB) 평가손익 변동성, 재무구조 취약, 임상·R&D 리스크 등
구조적 리스크도 큽니다.
주가와 가장 연관지어지는 변수는 마이크로니들 패치 매출 성장, 영업이익률·순이익률, PER·PBR·ROE, 임상 진전·상업화 일정, CB 평가손익, 외국인·기관 수급, 정책·규제 변수입니다.
단기적으로는 임상·수출 모멘텀, 중장기적으로는 바이오헬스 상업화와 재무구조 개선이
주가 방향성을 좌우할 것입니다.
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참고 링크