투자
제테마 주식투자 심층 분석
by 노력파 석경이
2025. 6. 1.
서론
제테마(216080)는 히알루론산 필러, 보툴리눔 톡신 등 미용 의료기기와 바이오 의약품을 주력으로 하는 코스닥 상장 바이오 기업입니다. 최근에는 중남미·아시아 등 해외시장 진출, 국내외 임상 진전, 톡신 매출 고성장 등으로 시장의 주목을 받고 있지만, 미국 자회사 지원에 따른 유동성 리스크, CB(전환사채) 상환 부담, 오너리스크 등 구조적 위험도 상존합니다.
‘석경이’ 투자 블로거의 관점에서 사업별 영업이익 비중, 각 사업 전망, 오너리스크, 기타 리스크, 주가와 가장 연관지어지는 지표를 체계적으로 분석합니다.
사업별 영업이익 비중
사업부문매출 비중(2024)영업이익 비중(2024)주요 내용
| 히알루론산 필러 |
64% |
65% |
에피티크 등 미용 필러, 국내외 수출 |
| 보툴리눔 톡신 |
30% |
32% |
제테마더톡신주, 국내외 임상 진전, 수출 |
| 기타(화장품 등) |
6% |
3% |
미용 화장품, 조직고정용 리프팅실 등 |
- 특징: 필러와 톡신이 매출과 이익의 중심입니다. 2024년 기준 필러가 여전히 주력이나, 톡신 매출이 빠르게 성장하며 이익 기여도가 확대되고 있습니다.
각 사업의 전망
1. 히알루론산 필러
- 시장성:
- 국내 미용의료 시장 성장세 지속, 해외(중남미·아시아) 신규 시장 진출 본격화.
- 2024년 중동 매출 감소를 아시아·중남미 신규 시장이 만회하는 구조로 전환.
- 경쟁력:
- 에피티크 등 프리미엄 필러 제품군, 안정적 품질 및 브랜드 인지도.
- 국내외 품목허가 확대, OEM·ODM 수주 증가.
- 전망:
- 2024~2025년 국내외 필러 매출 성장 지속, 중국 등 대형 시장 진입 시 추가 모멘텀.
2. 보툴리눔 톡신
- 시장성/전망:
- 국내 미간주름 개선 적응증 임상 3상 성공, 치료용(상지근육경직) 임상 1상 진입.
- 중국 임상 1/2상, 미국 임상 2상 진행 중, 글로벌 진출 기대.
- 2024년 톡신 매출 22.7억(+33.5% YoY), 2025년 49억 목표.
- 톡신 매출이 전체 실적 개선의 핵심 동력으로 부상.
3. 기타(화장품·리프팅실 등)
- 시장성/전망:
- 미용 화장품, 조직고정용 리프팅실 등은 매출 비중 미미, 필러·톡신과의 시너지 기대.
오너리스크 및 기타 리스크
오너리스크
- 지배구조:
- 오너일가 및 등기임원이 주식담보대출로 자금 조달, 주가 하락 시 담보유지비율 하회 및 강제매도 리스크3.
- 일부 임원 주담대 담보가치가 주가보다 높아, 주가 하락 시 추가 매도 압력 발생.
- 리스크:
- 오너 중심 의사결정, 주담대 리스크, 미국 자회사 지원에 따른 자금 유출.
기타 리스크
- 유동성·CB 상환 리스크:
- 560억 규모 CB(전환사채) 상환이 2025년 7월부터 가능, 주가가 전환가(7,244원)보다 낮아질 경우 현금 상환 부담4.
- 2024년 이자비용 36억으로 영업이익(41억)과 유사, 차환발행 등 추가 리스크.
- 실적 변동성:
- 2023년 영업이익 26억, 2024년 41억(+56.1% YoY)으로 개선, 2025년 126억(+139.8%) 전망78.
- 매출 2024년 685억(+16.7%), 2025년 1,024억(+37.4%) 전망, 톡신·필러 동반 성장.
- 글로벌 경쟁·시장 변수:
- 중국·러시아 등 해외 시장 경쟁 심화, 국내외 규제·인증 변수.
- 주가 변동성:
- 2025년 5월 6,830원, 52주 최고 10,431원, 최저 5,950원, 시총 2,446억, 외국인 매도세 지속56.
- CB 전환가 하락, 주가 하락 시 추가 하락 압력.
주가와 가장 연관지어지는 지표
지표2021202220232024E2025E업종 평균특징 및 해석
| 매출액(억) |
332 |
460 |
587 |
685 |
1,024 |
734 |
2024~2025년 고성장 전망 |
| 영업이익(억) |
23 |
40 |
26 |
41 |
126 |
254 |
2024년 흑자전환, 2025년 급증 |
| 순이익(억) |
109 |
15 |
136 |
–26 |
136 |
155 |
2023년 일회성 이익, 2024년 적자 |
| 영업이익률 |
6.9% |
8.7% |
4.4% |
6.0% |
12.3% |
7.5% |
업계 평균 근접, 2025년 개선 |
| 순이익률 |
32.9% |
3.3% |
23.2% |
–3.8% |
13.3% |
5.0% |
2023년 일회성, 2024년 적자 |
| PER |
65.3 |
263.1 |
35.3 |
N/A |
15~20 |
15 |
2024년 적자, 2025년 저평가 진입 |
| PBR |
13.1 |
6.7 |
6.9 |
5.1 |
4.0 |
1.5 |
고평가 구간, 점진적 하락 |
| ROE |
24.7% |
9.9% |
4.6% |
3.0% |
8.0% |
8.0% |
업계 평균 근접 전망 |
| 부채비율 |
– |
– |
– |
– |
– |
75 |
CB 등 금융부채 부담 |
| 주가(원) |
14,960 |
10,757 |
13,809 |
6,830 |
– |
– |
52주 박스권, 변동성 확대 |
- 주가와 가장 연관지어지는 지표:
- 필러·톡신 매출 성장률, 영업이익률
- CB 전환가·상환 리스크, 이자비용
- PER·PBR(저평가/고평가), ROE
- 외국인·기관 수급, 오너리스크(주담대 등)
- 글로벌 진출, 임상·허가 모멘텀
도표: 제테마 최근 5년 실적 및 투자지표
연도매출액(억)영업이익(억)순이익(억)영업이익률순이익률PERPBRROE주가(원)
| 2021 |
332 |
23 |
109 |
6.9% |
32.9% |
65.3 |
13.1 |
24.7% |
14,960 |
| 2022 |
460 |
40 |
15 |
8.7% |
3.3% |
263.1 |
6.7 |
9.9% |
10,757 |
| 2023 |
587 |
26 |
136 |
4.4% |
23.2% |
35.3 |
6.9 |
4.6% |
13,809 |
| 2024E |
685 |
41 |
–26 |
6.0% |
–3.8% |
N/A |
5.1 |
3.0% |
6,830 |
| 2025E |
1,024 |
126 |
136 |
12.3% |
13.3% |
15~20 |
4.0 |
8.0% |
– |
결론
제테마는 필러·톡신 동반 성장, 아시아·중남미 등 해외 진출, 국내외 임상 진전, 2025년 실적 급증(매출 1,024억, 영업이익 126억, 영업이익률 12.3%), PER 15~20 진입 전망 등
중장기 성장성이 매우 강한 미용의료 바이오 대표주입니다.
미국 자회사 지원에 따른 유동성 리스크, 560억 CB 상환 부담, 오너리스크(주담대), 외국인 매도세, 글로벌 경쟁 심화, 주가 변동성 등
구조적 리스크도 큽니다.
주가와 가장 연관지어지는 변수는 필러·톡신 매출 성장, 영업이익률, CB 전환가·상환 리스크, PER·PBR, 외국인·기관 수급, 오너리스크, 임상·허가 모멘텀입니다.
단기적으로는 CB 상환 및 유동성, 중장기적으로는 해외 진출 및 실적 성장, 글로벌 임상·허가가
주가 방향성을 좌우할 것입니다.
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참고 링크