투자
한화시스템 주식투자 심층 분석
by 노력파 석경이
2025. 6. 1.
서론
한화시스템(272210)은 **방산·ICT(정보통신)·미래 모빌리티(UAM, 위성, 우주 등)**를 아우르는 국내 대표 방산·첨단기술 기업입니다. 2024~2025년 방산 수출 급증, ICT·신사업 성장, 대규모 유상증자, 오너 3세 중심의 지배구조 변화 등으로 실적과 주가 모두 시장의 주목을 받고 있습니다.
‘석경이’ 투자 블로거의 관점에서 사업별 영업이익 비중, 각 사업 전망, 오너리스크, 기타 리스크, 주가와 가장 연관지어지는 지표를 체계적으로 분석합니다.
사업별 영업이익 비중
사업부문매출 비중(2024)영업이익 비중(2024)주요 내용
| 방산(국방·수출) |
73~75% |
85~90% |
천궁-II, K2 사격통제, TICN, TMMR, L-SAM 등 |
| ICT(정보통신·SI) |
25~27% |
10~15% |
군 전술정보통신, 스마트시티, SOC, 공공 SI 등 |
| 신사업(UAM, 위성, 우주) |
1~2% |
미미 |
UAM(도심항공), 위성통신, 우주사업 등 |
- 특징: 방산이 매출과 이익의 압도적 비중을 차지합니다. ICT는 안정적 매출원, 신사업은 중장기 성장동력입니다.
각 사업의 전망
1. 방산(국방·수출)
- 시장성:
- 글로벌 방산 시장 성장, 유럽·중동 수출 확대(폴란드 K2, UAE 천궁-II 등).
- 국내 방산 예산 증가, 첨단 무기체계 수요 지속.
- 경쟁력:
- 국내 유일 다기능 레이다, 전투체계, 전술정보통신 등 핵심기술 보유.
- K-방산 글로벌 브랜드화, 대형 프로젝트(폴란드, UAE, 사우디 등) 수주.
- 전망:
- 2025년 방산 신사업 8,500억 이상 신규 매출 반영, L-SAM·장사정포·보병장갑차 등 대형 수주 확대.
- 수출 비중 20% 이상, 중장기적으로 미국·유럽·중동 시장 추가 확대 기대.
2. ICT(정보통신·SI)
- 시장성/전망:
- 군 전술정보통신체계, 공공·민간 SOC, 스마트시티 등 안정적 매출원.
- 2024년 ICT 매출 6,901억(+27% YoY), 영업이익률 3~4% 수준.
- 신규 프로젝트·스마트시티 등으로 점진적 성장.
3. 신사업(UAM, 위성, 우주)
- 시장성/전망:
- UAM(도심항공교통) 실증사업 본격화, 위성통신·우주사업 정부 투자 확대.
- 2025년 이후 상업화·수주 본격화 기대, 단기적 실적 기여는 미미.
오너리스크 및 기타 리스크
오너리스크
- 지배구조:
- 한화에어로스페이스(46.7%), 한화에너지(12.8%, 오너 3세 100% 소유) 등 그룹 중심의 지배구조.
- 한화 3세(김동관·동원·동선) 중심의 승계구도, 한화시스템 가치 부각 및 M&A 가능성.
- 리스크:
- 오너 일가 중심 의사결정, 대규모 투자·M&A·사업구조 개편 시 시장 신뢰·투명성 요구.
- 과거 일감 몰아주기 이슈, 향후 무리한 승계·합병 시 주주가치 훼손 우려.
기타 리스크
- 유상증자·주주가치 희석:
- 2025년 3월 3.6조원 유상증자 발표, 방산·조선 확장 목적. 단기적으로 주가 급락 및 희석 우려.
- 방산 규제·정책 변수:
- 정부 예산·정책 변화, 수출 규제, KDDX 등 대형 프로젝트 입찰 자격·기술 경쟁 이슈.
- 특정국가(폴란드 등) 수출 집중에 따른 리스크, 유럽 자국생산 강화 움직임.
- 신사업 손실·연결 자회사 적자:
- UAM, 위성 등 신사업 자회사(Overair, Hanwha Phasor 등) 대규모 손실 지속.
- 연구개발비 증가, 연결 손실 확대 시 단기 실적 변동성.
- 시장·정치 리스크:
- 글로벌 정치/안보 불확실성, 미국 대선 등 외부 변수에 따른 주가 변동성.
- 주가 변동성:
- 2024~2025년 주가 급등(연초 대비 74% 상승), 유상증자 발표 후 단기 급락, 박스권 등락 반복.
주가와 가장 연관지어지는 지표
지표2021202220232024E2025E업종 평균특징 및 해석
| 매출액(억) |
20,895 |
21,880 |
24,525 |
28,037 |
37,002 |
15,000 |
2025년 +32% 성장 전망 |
| 영업이익(억) |
1,121 |
391 |
1,226 |
2,193 |
2,486 |
1,000 |
2025년 +13.4%, OPM 6.7% |
| 순이익(억) |
979 |
–808 |
3,431 |
4,454 |
5,000+ |
800 |
2024년 일회성 이익 반영, 2025년 개선 |
| 영업이익률 |
5.4% |
1.8% |
5.0% |
7.8% |
6.7% |
6.7% |
업계 평균 상회, 수익성 개선 |
| 순이익률 |
4.7% |
–3.7% |
14.0% |
15.9% |
13.5% |
5.3% |
2024년 일회성, 2025년 안정화 |
| PER |
23.4 |
114.8 |
34.3 |
21.4 |
16.2 |
18.0 |
성장주 프리미엄, 2025년 저평가 진입 |
| PBR |
1.62 |
1.16 |
1.44 |
2.29 |
2.47 |
1.5 |
밸류에이션 부담, 성장성 반영 |
| ROE |
6.9% |
–3.6% |
9.5% |
14.7% |
15.0% |
8.0% |
업계 평균 상회 |
| 부채비율 |
86.7% |
105.0% |
103.0% |
115.0% |
120.0% |
90.0% |
업계 평균 상회, 유상증자 후 개선 전망 |
| 주가(원) |
19,760 |
17,350 |
17,450 |
45,400 |
– |
– |
52주 최고 46,650원, 단기 급등 |
- 주가와 가장 연관지어지는 지표:
- 방산 매출 성장률(수출·대형 프로젝트), 영업이익률
- 유상증자·주주가치 희석, PER·PBR(저평가/고평가)
- ROE, 부채비율, 신사업 실적(손실)
- 정치·정책 변수, 외국인·기관 수급, 오너리스크(지배구조 변화)
도표: 한화시스템 최근 5년 실적 및 투자지표
연도매출액(억)영업이익(억)순이익(억)영업이익률순이익률PERPBRROE부채비율주가(원)
| 2021 |
20,895 |
1,121 |
979 |
5.4% |
4.7% |
23.4 |
1.62 |
6.9% |
86.7% |
19,760 |
| 2022 |
21,880 |
391 |
–808 |
1.8% |
–3.7% |
114.8 |
1.16 |
–3.6% |
105.0% |
17,350 |
| 2023 |
24,525 |
1,226 |
3,431 |
5.0% |
14.0% |
34.3 |
1.44 |
9.5% |
103.0% |
17,450 |
| 2024E |
28,037 |
2,193 |
4,454 |
7.8% |
15.9% |
21.4 |
2.29 |
14.7% |
115.0% |
45,400 |
| 2025E |
37,002 |
2,486 |
5,000+ |
6.7% |
13.5% |
16.2 |
2.47 |
15.0% |
120.0% |
– |
결론
한화시스템은 방산 수출·국내 대형 프로젝트, ICT·신사업 성장, 2025년 매출 3.7조(+32%), 영업이익 2,486억(+13.4%), PER 16.2, ROE 15%, 글로벌 방산주 프리미엄 등
중장기 성장성이 매우 강한 첨단 방산·ICT 대표주입니다.
3.6조 유상증자(주주가치 희석), 오너리스크(지배구조 변화·승계), 방산 규제·정책 변수, 신사업 손실, 단기 주가 급등, 특정국가 수출 집중, 대형 프로젝트 입찰 경쟁 등
구조적 리스크도 큽니다.
**주가와 가장 연관지어지는 변수는 방산 매출 성장률, 영업이익률, 유상증자·희석, PER·PBR, ROE, 신사업 실적, 정책 변수, 오너리스크(지배구조 변화)**입니다.
단기적으로는 방산 수출·대형 프로젝트 실적, 유상증자 이슈, 중장기적으로는 신사업 상업화, 글로벌 방산 시장 점유율 확대, 오너 승계구도 변화가
주가 방향성을 좌우할 것입니다.
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참고 링크