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석경이 투자 블로거 관점에서 사업별 영업이익 비중, 사업 전망, 오너리스크, 기타 리스크, 주가와 연관지어지는 지표 심층 분석
1. 사업별 영업이익 비중
사업부문매출 비중(2024)영업이익 비중(2024)주요 내용
| 건강기능식품(위바이옴) | 99% | 100% | 위바이옴(지분 51%) 중심 건기식 유통, 매출 677억, 영업이익 12억(1.8%) |
| 마이크로바이옴 신약 | 미미 | 적자 | 임상·연구 단계, 매출 기여도 없음 |
| 기타(연구용 시약 등) | 미미 | 적자 | 연구용 시약, 서비스 등 |
- 핵심: 2024년 기준 매출과 영업이익의 사실상 전부가 종속회사 위바이옴의 건강기능식품 유통에서 발생. 본체(마이크로바이옴 신약 등)는 매출·이익 기여도 거의 없음.
- 2024년 실적: 연결 매출 684억(+106% YoY), 영업손실 69억(적자폭 축소), 당기순손실 지속. 위바이옴 영업이익률 1.8%로 수익성은 매우 낮음2310.
2. 각 사업의 전망
(1) 건강기능식품(위바이옴)
- 시장성:
- 규제 장벽 낮은 레드오션, 경쟁 심화로 수익성 악화.
- 개별인정형 원료 확보가 수익성 개선의 핵심이나, 현재는 고시형 원료만 취급.
- 경쟁력:
- 이마트(지분 49%)와의 합작, 대형 유통망 활용.
- 매출 성장세는 가파르나, 영업이익률 1~2%로 업계 평균(2~5%) 대비 낮음.
- 전망:
- 매출 성장세는 당분간 유지 가능하나, 수익성 개선은 원료·제품 차별화 없인 제한적.
- 업계 전반적으로 적자 전환 기업 다수, 시장 환경 악화.
(2) 마이크로바이옴 신약
- 시장성:
- IPO 당시 핵심 비전이었으나, 임상·기술이전·상업화 등 실질적 성과 전무.
- 경쟁력/현황:
- 연구개발 지속, 임상 진입은 지연.
- 2024년까지 신약 관련 매출·이익 기여도 0.
- 전망:
- 단기 상업화 가능성 낮음. 신약 성공 시 밸류에이션 급등 가능하나, 현실적으로 불확실성 매우 큼.
(3) 기타(연구용 시약 등)
- 시장성/전망:
- 매출·이익 기여도 극히 미미, 단기 실적 영향력 없음.
3. 오너리스크 및 기타 리스크
(1) 오너리스크
- 지배구조:
- 리스크:
- IPO 이후 주가 급락(최고가 61,500원→최저가 4,765원), 오너 일가 지분가치 785억 증발.
- 경영진의 비전 제시와 실적 괴리, 신약 사업 지연에 대한 책임론.
- 외부 투자자 신뢰 저하, 경영 투명성·주주환원 정책 미흡.
(2) 기타 리스크
- 실적 부진:
- 수익성 악화:
- 위바이옴 영업이익률 1.8%, 업계 평균 이하.
- 고시형 원료 위주, 차별화 부족.
- 시장 신뢰 하락:
- 오버행/자금관리:
- IPO 자금 소진 속도, 결손금 누적, 자금 운용 투명성 이슈.
- 경쟁 심화:
- 건강기능식품 유통업계 전반 수익성 악화, 경쟁사(에이치피오, 프롬바이오 등)도 적자 전환.
- 외국인·기관 수급:
- 외국인 보유 1.66%, 기관 비중 미미, 개인 중심 거래5.
- 주가 변동성:
- 2024년 52주 최저 4,765원, 최고 12,400원, 최근 시총 1,091억, 거래량 감소.
4. 주가와 가장 연관지어지는 지표
지표20202021202220232024업종 평균특징 및 해석
| 매출액(억) | 46 | 29 | 116 | 331 | 684 | 500~1,000 | 건기식 유통 급증, 본업 미비 |
| 영업이익(억) | -123 | -163 | -203 | -185 | -69 | 30~100 | 4년 연속 적자, 적자폭 축소 |
| 순이익(억) | -551 | -154 | -234 | -152 | - | 20~80 | 누적 결손금 1,681억 |
| 영업이익률 | -269% | -565% | -175% | -56% | -10% | 2~5% | 수익성 업계 최하위 |
| PER | N/A | N/A | N/A | N/A | N/A | 20~30 | 적자, 밸류 불가 |
| PBR | 13.3 | 12.2 | 5.4 | 8.7 | 2.5 | 1.5~2.0 | 자산가치 대비 여전히 고평가 |
| ROE | – | – | -24% | – | – | 5~10% | 자기자본 효율성 저하 |
| FCF(억) | -121 | -151 | -197 | -175 | -51 | – | 현금흐름 악화 |
| 주가(원) | 47,350 | 61,500 | 22,000 | 20,150 | 12,400 | – | 4년 연속 하락, 시총 1,091억 |
- 주가와 가장 연관지어지는 지표:
- 건기식(위바이옴) 매출 성장률·영업이익률
- 누적 결손금·적자폭 축소
- 마이크로바이옴 신약 임상 진전
- PBR(여전히 고평가 구간)
- 외국인·기관 수급
- 오너리스크·경영진 신뢰
- IPO 가이던스 대비 실적 괴리
5. 도표: 고바이오랩 최근 5년 실적 및 투자지표
연도매출액(억)영업이익(억)순이익(억)영업이익률PERPBRROE결손금(억)
| 2020 | 46 | -123 | -551 | -269% | N/A | 13.3 | – | – |
| 2021 | 29 | -163 | -154 | -565% | N/A | 12.2 | – | – |
| 2022 | 116 | -203 | -234 | -175% | N/A | 5.4 | -24% | 1,400 |
| 2023 | 331 | -185 | -152 | -56% | N/A | 8.7 | – | 1,500 |
| 2024E | 684 | -69 | – | -10% | N/A | 2.5 | – | 1,681 |
6. 결론
고바이오랩은 마이크로바이옴 신약 개발을 내세웠으나,
실질 매출과 이익은 건강기능식품(위바이옴) 유통에 99% 이상 의존하는 구조로 전락했습니다.
매출은 급증했으나 영업이익률 1~2%, 4년 연속 적자, 누적 결손금 1,681억, PBR 2.5배로 여전히 고평가 구간입니다.
신약 임상 성과, 원료 차별화, 수익성 개선 없이는 중장기 반등 동력이 부족합니다.
주가와 가장 연관지어지는 변수는 건기식 매출 성장률·수익성, 누적 결손금·적자폭, 신약 임상 진전, PBR, 오너리스크, 외국인·기관 수급, IPO 실적 괴리입니다.
단기적으로는 적자폭 축소와 현금흐름, 중장기적으로는 신약 상업화·수익성 개선이 주가 방향성을 좌우할 것입니다.
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참고 링크
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