투자
HD현대에너지솔루션 주식투자 심층 분석
by 노력파 석경이
2025. 5. 25.
서론
HD현대에너지솔루션(322000)은 **태양광 모듈·셀 제조와 태양광 통합 솔루션(설계·시공·운영·유지보수)**을 주력으로 하는 국내 대표 신재생에너지 기업입니다. 모듈 매출이 전체의 90% 이상을 차지하며, 최근에는 N타입 고효율 모듈, ESS·인버터 등 고부가가치 사업, 유휴부지 태양광 발전소 운영 등으로 포트폴리오를 확장하고 있습니다.
‘석경이’ 투자 블로거의 관점에서 사업별 영업이익 비중, 각 사업 전망, 오너리스크, 기타 리스크, 주가와 가장 연관지어지는 지표를 체계적으로 분석합니다.
사업별 영업이익 비중
사업부문매출 비중(2024)영업이익 비중(2024)주요 내용
| 태양광 모듈·셀 |
90%+ |
95% |
PERC·N타입 고효율 모듈, 미국·유럽·국내 공급 |
| 태양광 시스템(ESS·인버터) |
8% |
4% |
에너지저장장치, 인버터, 제어시스템 등 |
| 발전소(설치·운영) |
2% |
1% |
유휴부지·지붕형 발전소 시공·운영, O&M |
- 특징: 태양광 모듈·셀 사업이 매출과 이익의 압도적 비중을 차지합니다. ESS·인버터 등 시스템 사업은 성장 초기, 발전소 설치·운영은 수익성 보완재 역할입니다.
각 사업의 전망
1. 태양광 모듈·셀
- 시장성:
- 글로벌 태양광 시장은 2024년 침체 후 2025년부터 공급조절·재고소진·정책지원(IRA 등) 효과로 회복 전망2411.
- 미국·유럽 등 선진국 시장에서 고효율·고출력 N타입 모듈 수요가 급증, 국내 시장도 2.5GW 신규 설치(2024년)와 28.4% 점유율로 외형 성장211.
- 경쟁력:
- N타입 TOPCon, HJT 등 차세대 고효율 모듈 양산체제 구축49.
- 베트남·앙골라 등 해외 대형 프로젝트 수주, 미국·유럽 신규 유통망 확장415.
- 전망:
- 2025년 매출 5,148억(+24.3%), 영업이익 180억(3.5%) 전망, 실적 반등211.
- 중국산 저가공급 완화, 미국 관세부과·유럽 재고소진 등으로 판가·수익성 개선 기대.
2. 태양광 시스템(ESS·인버터)
- 시장성/전망:
- 국내외 전력망 안정화, 분산형 전원 확대, ESS·인버터 수요 증가.
- PCS·ESS 등 제어시스템 사업 매출은 2024년 403억(+8.8%), 향후 고성장 기대4.
- 고부가가치 시스템 사업으로 수익성 보완, 통합 솔루션 기업으로 도약.
3. 발전소(설치·운영)
- 시장성/전망:
- 유휴부지·지붕형 발전소 시공·운영, O&M 사업 확대15.
- 리스형 사업모델, 기업 자가소비용 태양광 수요 증가.
- 안정적 반복매출 구조, ESG 수요와 연계.
오너리스크 및 기타 리스크
오너리스크
- 지배구조:
- HD한국조선해양(지분 53.57%)이 최대주주, HD현대그룹 계열.
- 물적분할·쪼개기 상장 논란(2019년) 등으로 소액주주 신뢰 이슈12.
- 리스크:
- 오너일가 중심 의사결정, 신사업 투자·상장정책 등 투명성 필요.
- 계열사 상장(HD현대마린솔루션 등) 관련 그룹 차원의 밸류에이션 논란.
기타 리스크
- 실적 변동성:
- 2022년 매출 9,848억·영업이익 902억(최대 실적)→2023년 매출 5,461억·영업이익 175억(–80.0%)→2024년 매출 4,224억·영업이익 35억(–80.0%)로 급감1713.
- 2024년 1분기 영업손실 142억, 2분기 흑자전환(매출 1,128억·영업이익 79억), 분기별 변동성 매우 큼313.
- 글로벌 경쟁·판가 리스크:
- 중국산 공급과잉, 미국·유럽 시장의 관세·정책 변화, 글로벌 판가 하락411.
- 미국 주택용 시장 보조금 축소, 유럽 재고소진 지연 등 수요 불확실성.
- 재무구조:
- 2024년 9월 기준 부채 201억(1년 전 715억→감소), 현금 1,167억, 순현금 966억으로 유동성 매우 양호5.
- 부채비율 22.7%, 유동자산이 부채보다 1,029억 더 많음, 단기 파산 리스크 없음5.
- 주가 변동성:
- 2025년 5월 46,650원(시총 5,224억), 52주 최고 57,500원, 최저 18,590원, 최근 급등 후 박스권 등락1416.
- 정책 모멘텀, 실적 발표, 글로벌 태양광 테마에 따라 변동성 확대.
주가와 가장 연관지어지는 지표
지표2021202220232024E2025E업종 평균특징 및 해석
| 매출액(억) |
5,932 |
9,848 |
5,461 |
4,224 |
5,148 |
4,224 |
2022년 피크, 2024년 저점, 2025년 반등 전망 |
| 영업이익(억) |
95 |
902 |
175 |
35 |
180 |
35 |
2022년 피크, 2024년 저점, 2025년 반등 |
| 순이익(억) |
–67 |
606 |
–29 |
1 |
100+ |
– |
2023~2024년 저점, 2025년 개선 전망 |
| 영업이익률 |
1.6% |
9.2% |
3.2% |
0.8% |
3.5% |
0.8% |
2022년 피크, 2024년 저점, 2025년 개선 |
| 순이익률 |
–1.1% |
6.2% |
–0.5% |
0.02% |
2%+ |
– |
2023~2024년 저점, 2025년 개선 |
| PER |
58.6 |
14.7 |
N/A |
N/A |
30~50 |
30~50 |
실적 변동성, 성장주 프리미엄 반영 |
| PBR |
1.44 |
1.53 |
1.79 |
1.16 |
1.2~1.4 |
1.26 |
업종 평균 수준, 저평가 구간 진입 |
| ROE |
– |
– |
– |
3% |
5%+ |
– |
2025년 개선 전망 |
| 부채비율 |
39.4% |
51.4% |
22.7% |
22.7% |
20% |
127% |
업계 최저 수준, 재무건전성 우수 |
| 주가(원) |
43,850 |
84,500 |
59,200 |
46,650 |
– |
– |
52주 박스권, 변동성 확대 |
- 주가와 가장 연관지어지는 지표:
- 태양광 모듈·셀 매출 성장률, N타입 등 고부가 제품 비중
- 영업이익률·순이익률 등 수익성
- PER·PBR(저평가/고평가), ROE, 부채비율
- 글로벌 정책(IRA·관세 등), 판가·수주 모멘텀
- 외국인·기관 수급, 정책 테마
도표: HD현대에너지솔루션 최근 5년 실적 및 투자지표
연도매출액(억)영업이익(억)순이익(억)영업이익률순이익률PERPBRROE부채비율주가(원)
| 2021 |
5,932 |
95 |
–67 |
1.6% |
–1.1% |
58.6 |
1.44 |
– |
39.4% |
43,850 |
| 2022 |
9,848 |
902 |
606 |
9.2% |
6.2% |
14.7 |
1.53 |
– |
51.4% |
84,500 |
| 2023 |
5,461 |
175 |
–29 |
3.2% |
–0.5% |
N/A |
1.79 |
– |
22.7% |
59,200 |
| 2024E |
4,224 |
35 |
1 |
0.8% |
0.02% |
N/A |
1.16 |
3% |
22.7% |
46,650 |
| 2025E |
5,148 |
180 |
100+ |
3.5% |
2%+ |
30~50 |
1.2~1.4 |
5%+ |
20% |
– |
결론
HD현대에너지솔루션은 태양광 모듈·셀 중심, N타입 등 고부가 제품 확대, ESS·인버터 등 시스템 사업 성장, 유휴부지 태양광 발전소 운영 확대, 2025년 실적 반등(매출 5,148억, 영업이익 180억, 영업이익률 3.5%), 부채비율 22.7%·순현금 966억 등 재무건전성 우수 등
중장기 성장성이 매우 강한 신재생에너지 대표주입니다.
글로벌 판가 하락, 중국산 공급과잉, 미국·유럽 정책 변수, 실적 변동성, 오너리스크(물적분할·상장정책), 정책 테마 변동성 등
구조적 리스크도 큽니다.
주가와 가장 연관지어지는 변수는 태양광 모듈·셀 매출 성장, N타입 등 고부가 제품 비중, 영업이익률·PER·PBR, 글로벌 정책·판가, 외국인·기관 수급, 정책 테마입니다.
단기적으로는 실적 반등과 정책 모멘텀, 중장기적으로는 고부가 제품 확대와 글로벌 시장 점유율 확대가
주가 방향성을 좌우할 것입니다.
태그
#HD현대에너지솔루션 #태양광모듈 #N타입모듈 #ESS #인버터 #PER #PBR #영업이익률 #순이익률 #기관매수 #외국인수급 #사업다각화 #투자전략 #석경이분석 #재무건전성 #정책수혜 #IRA #고부가제품 #글로벌수주 #시장점유율 #성장주 #주가전망 #주가연관지표 #박스권 #저평가 #고평가 #정책테마 #순현금 #부채비율 #미국수출 #유럽수출 #판가 #공급과잉 #정책리스크 #물적분할 #상장정책 #O&M #유휴부지 #지붕형태양광 #에너지솔루션
참고 링크