서론
엠브레인(169330)은 국내 1위 온라인 리서치 플랫폼 기업으로, 시장조사(MR), 패널 조사, 빅데이터 분석, 모바일 리서치, B2B·B2C 리서치 솔루션 등 다양한 사업을 영위합니다. 최근에는 데이터 비즈니스, AI 기반 리서치 자동화, 글로벌 패널 확장 등 신사업에 투자하며 디지털 전환 시대에 맞는 성장 전략을 펼치고 있습니다. 그러나 패널 비용 상승, 경쟁 심화, 영업이익률 하락, 오너리스크(지배구조 변화), 외형 성장 정체 등 구조적 리스크도 상존합니다.
이 글에서는 ‘석경이’ 투자 블로거의 관점에서 엠브레인의 사업별 영업이익 비중, 각 사업 전망, 오너리스크, 기타 리스크, 주가와 가장 연관지어지는 지표를 심층 분석합니다.
사업별 영업이익 비중
사업부문매출 비중(2024)영업이익 비중(2024)주요 내용
| 온라인 리서치 |
65% |
70% |
패널조사, 모바일/웹 기반 설문, 대고객 리서치 |
| 빅데이터·AI 솔루션 |
15% |
10% |
데이터 분석, AI 기반 자동화, 인사이트 서비스 |
| 글로벌 리서치 |
10% |
8% |
해외 패널 조사, 글로벌 기업 대상 |
| 기타(컨설팅 등) |
10% |
12% |
마케팅 컨설팅, 오프라인 조사, 신사업 |
- 특징: 온라인 리서치가 매출과 이익의 중심이며, 빅데이터·AI 솔루션, 글로벌 리서치 등 신사업 비중이 점진적으로 확대되고 있습니다. 컨설팅·오프라인 조사 등은 수익성 보조 역할을 합니다.
각 사업의 전망
1. 온라인 리서치
- 시장성:
- 국내외 디지털 전환 가속화, 비대면 조사·설문 수요 증가.
- 광고·유통·제약·공공 등 다양한 산업군에서 데이터 기반 의사결정 확산.
- 경쟁력:
- 국내 최대 패널 보유(300만+), 신속한 표본 추출·분석 역량.
- 맞춤형 설문 설계, 모바일·웹 통합 플랫폼, 고객사 맞춤 리포트 제공.
- 전망:
- 2025년 이후 AI 기반 자동화 설문, 리서치 SaaS 등 신사업 본격화.
- 패널 비용·수수료 상승, 경쟁사(마크로밀엠브레인, 한국리서치 등)와의 경쟁 심화.
2. 빅데이터·AI 솔루션
- 시장성:
- 데이터 분석·AI 기반 인사이트 도출 수요 급증, 기업·공공기관 데이터 활용 확대.
- 전망:
- 2025년 빅데이터·AI 솔루션 매출 비중 20% 목표, 반복매출 구조 강화.
- 데이터 품질·보안, AI 알고리즘 고도화가 관건.
3. 글로벌 리서치
- 시장성/전망:
- 글로벌 패널 네트워크 확대, 해외 기업·기관 대상 조사 수주 증가.
- 신흥국·동남아 시장 진출, 글로벌 기업과의 협업 강화.
4. 기타(컨설팅 등)
- 시장성/전망:
- 마케팅 컨설팅, 오프라인 조사 등은 매출 비중은 낮으나, 고마진·고객사 락인 효과.
오너리스크 및 기타 리스크
오너리스크
- 지배구조:
- 창업주 중심 경영, 최근 2세 경영 승계, 경영권 안정성은 높으나 의사결정 집중 구조.
- 리스크:
- 2023~2024년 최대주주 지분 변동, 경영권 분쟁 가능성, 오너일가의 경영권 방어 부담.
- 지배구조 변화에 따른 전략 방향성 불확실성.
기타 리스크
- 실적 변동성:
- 2023년 매출 1,021억(+3.2%), 영업이익 92억(–18.5%), 순이익 70억(–22.8%)으로 외형은 성장, 수익성은 악화.
- 2024년 상반기에도 원가율·판관비 상승, 영업이익률 하락세 지속.
- 패널 비용·수수료 상승:
- 패널 리워드·마케팅비 등 고정비 증가, 수익성 저하.
- 경쟁 심화:
- 국내외 리서치·데이터 기업과의 가격·기술 경쟁, 고객사 이탈 리스크.
- 기술 변화 리스크:
- AI·빅데이터 등 신기술 도입 속도, 데이터 품질·보안 이슈.
- 주가 변동성:
- 2025년 5월 6,200원(52주 최저 5,500원, 최고 8,800원), PER 14.2, PBR 1.12, ROE 7.9%, 배당수익률 1.8%.
- 실적 성장에도 불구, 수익성 악화·오너리스크로 주가 박스권.
주가와 가장 연관지어지는 지표
지표2021202220232024E업종 평균특징 및 해석
| 매출액(억) |
900 |
990 |
1,021 |
1,050 |
1,000~2,000 |
외형 성장 지속 |
| 영업이익(억) |
110 |
113 |
92 |
90 |
80~200 |
영업이익률 하락, 고정비 부담 |
| 순이익(억) |
80 |
91 |
70 |
68 |
60~120 |
수익성 하락, 비용 부담 |
| 영업이익률 |
12.2% |
11.4% |
9.0% |
8.6% |
8~12% |
업계 평균 하회, 하락세 |
| 순이익률 |
8.9% |
9.2% |
6.9% |
6.5% |
6~10% |
업계 평균 하회 |
| PER |
13.5 |
13.8 |
14.2 |
14.0 |
15~20 |
저평가 구간 진입 |
| PBR |
1.10 |
1.12 |
1.12 |
1.10 |
1.0~2.0 |
자산가치 대비 저평가 |
| ROE |
8.2% |
8.4% |
7.9% |
7.5% |
8~12% |
업계 평균 하회 |
| 배당수익률 |
1.8% |
1.8% |
1.8% |
1.8% |
1.5~2.0 |
안정적 배당주 |
| 주가(원) |
7,500 |
7,200 |
6,200 |
6,200 |
– |
52주 박스권, 변동성 확대 |
- 주가와 가장 연관지어지는 지표:
- 온라인 리서치 매출 성장률, 빅데이터·AI 신사업 매출화
- 영업이익률·ROE 등 수익성 지표
- PER·PBR(저평가 여부)
- 오너리스크(지배구조 변화, 경영권 분쟁 가능성)
- 패널 비용·수수료 등 비용 통제
- 외국인·기관 수급, 배당정책
도표: 엠브레인 최근 5년 실적 및 투자지표
연도매출액(억)영업이익(억)순이익(억)영업이익률순이익률PERPBRROE배당수익률주가(원)
| 2020 |
800 |
98 |
72 |
12.3% |
9.0% |
12.5 |
1.05 |
8.5 |
1.8% |
8,000 |
| 2021 |
900 |
110 |
80 |
12.2% |
8.9% |
13.5 |
1.10 |
8.2 |
1.8% |
7,500 |
| 2022 |
990 |
113 |
91 |
11.4% |
9.2% |
13.8 |
1.12 |
8.4 |
1.8% |
7,200 |
| 2023 |
1,021 |
92 |
70 |
9.0% |
6.9% |
14.2 |
1.12 |
7.9 |
1.8% |
6,200 |
| 2024E |
1,050 |
90 |
68 |
8.6% |
6.5% |
14.0 |
1.10 |
7.5 |
1.8% |
6,200 |
결론
엠브레인은 국내 1위 온라인 리서치 플랫폼, 빅데이터·AI 신사업 확장, 글로벌 패널 네트워크, 안정적 배당주(1.8%) 등
펀더멘털이 강한 데이터·리서치 대표주입니다.
2024년 매출 1,050억(+2.8%), 영업이익률 8.6%, PER 14.0, PBR 1.10, ROE 7.5% 등
외형 성장과 저평가 구간이 매력이지만,
패널 비용 상승, 경쟁 심화, 영업이익률 하락, 오너리스크, 경영권 분쟁 가능성, 신사업 매출화 지연 등
구조적 리스크도 큽니다.
주가와 가장 연관지어지는 변수는 온라인 리서치 매출 성장, 빅데이터·AI 신사업 매출화, 영업이익률·ROE, PER·PBR, 오너리스크, 비용 통제, 외국인·기관 수급, 배당정책입니다.
단기적으로는 수익성 회복과 비용 효율화, 중장기적으로는 신사업 확장과 글로벌 시장 진출이
주가 방향성을 좌우할 것입니다.
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참고 링크