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서론
아톤(158430)은 핀테크 보안 솔루션과 인증 서비스를 주력으로 하는 국내 대표 기업입니다. 1999년 설립 이후 모바일 OTP, 금융사설인증서 등 혁신적인 기술을 통해 성장해왔으며, 최근 양자내성 암호화 기술과 중앙은행 디지털화폐(CBDC) 프로젝트 참여로 미래 성장 동력을 확보하고 있습니다. 그러나 고부채 구조와 경영권 논란 등 리스크도 존재합니다.
'석경이' 투자 블로거의 관점에서 사업별 영업이익 비중, 전망, 오너리스크, 기타 리스크, 주가 연관 지표를 체계적으로 분석합니다.
사업별 영업이익 비중
사업부문매출 비중 (2024)영업이익 기여도주요 내용
| 핀테크 보안 솔루션 | 38.5% | 45%+ | 모바일 OTP, mPKI, mSafeBox 등 |
| 인증 서비스 (PASS 앱) | 30% | 35% | 통신사와 협력한 간편인증 서비스 |
| 스마트 금융 플랫폼 | 20% | 15% | NH스마트뱅킹, 올원뱅크 구축 |
| 신사업 (양자암호, CBDC) | 11.5% | 5% | 양자내성 암호화, CBDC 실증 사업 |
- 특징: 핀테크 보안 솔루션이 매출과 이익의 중심이지만, 신사업의 성장 잠재력이 큽니다. PASS 앱은 안정적인 반복 수익을 창출합니다.
각 사업의 전망
1. 핀테크 보안 솔루션
- 시장성:
- 글로벌 핀테크 보안 시장은 2026년 450억 달러 규모 전망(연평균 성장률 12%).
- 국내 금융기관의 80% 이상이 아톤 솔루션 사용(신한, NH농협, KB 등).
- 경쟁력:
- 세계 최초 SW 기반 보안매체 개발, 63건의 특허 보유.
- 전망:
- 2025년 매출 700억 원(+27% YoY) 목표, 해외 시장 진출 본격화.
2. 인증 서비스 (PASS 앱)
- 시장성/전망:
- 2024년 가입자 3,800만 명 돌파, 수수료 기반 안정적 수익.
- CBDC 연계로 새로운 기능 추가 예상.
3. 신사업 (양자암호, CBDC)
- 시장성/전망:
- 2030년 양자내성 암호화 시장 100억 달러 예상.
- 한국은행 CBDC 실증 사업 참여로 기술 선점.
오너리스크 및 기타 리스크
오너리스크
- 지배구조:
- 김종서 대표(지분 24.78%) 중심 경영, 2023년 주식 담보 대출 논란.
- 2019년 소송 사태로 인한 모럴해저드 우려.
기타 리스크
- 재무구조:
- 2024년 부채비율 245.6%, 유동비율 92.1%로 유동성 압박.
- 경쟁 심화:
- 글로벌 기업(Keyence, Cognex)과의 기술 격차.
- 수요 변동성:
- 금융 규제 변화에 따른 핀테크 투자 감소 가능성.
주가와 가장 연관지어지는 지표
지표20232024E2025F특징 및 해석
| 매출액(억 원) | 550 | 700 | 850 | 핵심 사업 성장세 지속 |
| 영업이익률 | 20.7% | 18.5% | 19.2% | R&D 투자 확대 영향 |
| ROE | 15.3% | 12.1% | 14.5% | 자본 효율성 개선 필요 |
| 부채비율 | 245.6% | 220% | 200% | 유상증자 필요성 대두 |
| PBR | 2.36 | 2.10 | 1.85 | 업종 평균(3.2) 대비 저평가 |
- 주가 변동성:
- 2025년 5월 기준 7,990원(시총 1.2조 원), 52주 최고 12,330원 vs 최저 3,275원.
- PBR 2.36, PER 11.6으로 성장주 프리미엄 반영.
도표: 아톤 재무 현황 (2021–2025F)
연도매출액(억 원)영업이익(억 원)순이익(억 원)영업이익률부채비율
| 2021 | 290 | 27 | 15 | 9.3% | 95.9% |
| 2022 | 433 | 91 | 15 | 21.0% | 120.4% |
| 2023 | 550 | 114 | 92 | 20.7% | 245.6% |
| 2024E | 700 | 130 | 100 | 18.5% | 220% |
| 2025F | 850 | 163 | 120 | 19.2% | 200% |
결론
아톤은 핀테크 보안 시장 선도, 양자암호·CBDC 성장성, 안정적인 PASS 앱 수익으로 중장기 투자 매력이 높습니다. 그러나 고부채, 경영권 리스크, 기술 경쟁 등 구조적 약점을 고려해야 합니다.
주가 방향성은 신사업 상용화 성과와 재무 개선에 따라 결정될 것입니다. 단기적으로는 CBDC 및 양자암호 소식에 따른 변동성, 중장기적으로는 해외 수주 확대가 관건입니다.
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참고 링크
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