티엘비(356860) 주식투자 분석

석경이 투자 블로거 관점에서 사업별 영업이익 비중, 사업 전망, 오너리스크, 기타 리스크, 주가와 연관지어지는 지표 심층 분석

1. 사업별 영업이익 비중

사업부문2024 매출 비중2024 영업이익 비중주요 내용

SSD/서버용 PCB	55~60%	70%	데이터센터 SSD, 서버용 고부가 PCB
DRAM 모듈/PC용 PCB	35~40%	25%	DDR4/DDR5 등 메모리 모듈용 PCB
기타(모듈, 신사업 등)	5~10%	5%	신규 폼팩터, CXL, EDSFF 등 차세대 제품

 

• 특징: SSD/서버향 PCB가 매출과 이익의 중심이며, 고부가가치 신제품(EDSFF, CXL 등) 비중이 빠르게 확대되고 있습니다.
• 2024년 실적: 매출 2,022억 원(+18.0% YoY), 영업이익 135억 원(OPM 6.7%) 전망. 상저하고 흐름, 가동률 70% 중반까지 상승.

2. 각 사업의 전망

(1) SSD/서버용 PCB

• 시장성: 데이터센터 SSD/HDD→SSD 전환, AI·클라우드 투자 확대, 글로벌 SSD 1위 고객사 점유율 40%
• 경쟁력: EDSFF, CXL 등 차세대 폼팩터 솔벤더, 고밀도화·고난도 공법 기술력
• 전망: 2025년 하반기 SSD 독점 납품 본격화, 고부가 제품 비중 상승, ASP 프리미엄 효과

(2) DRAM 모듈/PC용 PCB

• 시장성: DDR4→DDR5 전환, 서버·PC DRAM 수요 회복
• 경쟁력: DDR5 PC용, 서버용 DRAM PCB 동시 공급
• 전망: 2025년 DDR5 비중 40% 이상, 고밀도화 수혜 지속

(3) 기타(신사업, 차세대 제품)

• 시장성: CXL(고속 인터커넥트), EDSFF(차세대 폼팩터) 등 신규 시장 개화
• 전망: 2025년부터 고수익 신사업 매출 본격화, ASP·이익기여도 상승

3. 오너리스크 및 기타 리스크

(1) 오너리스크

• 지배구조: 백성현 외 10인 30.6% 지분, 한국증권금융 5.2%, 자사주 0.6%.
• 경영권 안정성: 창업주 중심 경영, 분쟁·비리 이슈 없음.
• 리스크: 의사결정 집중, 사업 다각화 속도 제한 가능성.

(2) 기타 리스크

• 실적 변동성:
  • 2023년 매출 1,710억(–22.7% YoY), 영업이익 30억(OPM 1.8%), 2024년 상저하고 반등.
• 고객사 집중도: 글로벌 SSD 1위 고객사 매출 비중 40% 이상, 수주 변동성.
• 원가·환율 리스크: 원재료(동박, 레진 등) 가격, 환율 변동에 따른 수익성 변동.
• 경쟁 심화: 글로벌 PCB 시장 내 경쟁, 기술·가격 경쟁력 유지 필요.
• 베트남 자회사 변수: 생산 효율·원가 경쟁력, 현지 리스크 관리 필요.

4. 주가와 가장 연관지어지는 지표

지표202220232024E2025E업종 평균특징 및 해석

PER	6.0	119.5	23.9	13.0	15~20배	2023년 저이익, 2025년 정상화
PBR	1.6	2.7	2.3	2.0	1.5~2.0	업종 평균 수준, 성장 프리미엄
ROE	31.3	2.3	10.1	16.5	10~15%	2025년 수익성 정상화 기대
영업이익률	17.4	1.8	6.7	11.2	7~10%	고부가 제품 비중 상승 효과
매출 성장률	24.4	–22.7	+18.0	+11.0	10% 내외	2024~2025년 턴어라운드
배당수익률	1.6	0.7	0.7	0.7	1~2%	안정적 배당
주가	28,450	–	–	–	–	목표가 40,000원(상승여력 40.6%)

 

• 주가와 가장 연관지어지는 지표:
  • SSD/서버용 PCB 매출 성장률
  • 영업이익률·ROE 개선
  • PER·PBR(밸류에이션 정상화)
  • 고객사 수주·점유율 변화
  • 신사업(EDSFF, CXL 등) ASP 상승 효과
  • 외국인·기관 수급
  • 베트남 자회사 생산효율

5. 도표: 티엘비 연간 실적 및 투자지표

연도매출액(억)영업이익(억)영업이익률순이익(억)PERPBRROE

2022	2,220	380	17.4%	310	6.0	1.6	31.3
2023	1,710	30	1.8%	30	119.5	2.7	2.3
2024E	2,022	135	6.7%	120	23.9	2.3	10.1
2025E	2,240	250	11.2%	210	13.0	2.0	16.5

 

6. 결론

티엘비는 데이터센터 SSD/서버용 고부가 PCB와 **차세대 폼팩터(EDSFF, CXL 등)**의 기술력,
글로벌 1위 고객사 점유율 40% 등으로 2024~2025년 실적 정상화와 수익성 개선이 기대되는
PCB 대표 성장주입니다.
PER·PBR 모두 업종 평균~프리미엄 구간, ROE·영업이익률 2025년 정상화,
SSD/서버향 매출 성장, 신사업 ASP 상승, 고객사 수주·점유율, 베트남 자회사 효율이
주가의 핵심 변수입니다.
단기적으로는 실적 턴어라운드, 중장기적으로는 신사업 매출화와 글로벌 점유율 확대가
주가 방향성을 좌우할 것입니다.

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참고 링크

• 한화투자증권: 티엘비 데이터센터 SSD 수혜 리포트 (PDF)
• 대신증권: 티엘비 3Q24 Review (PDF)
• 메리츠증권: 티엘비 고밀도화 수혜 리포트 (PDF)