투자
티에스아이 주식투자 분석
by 노력파 석경이
2025. 5. 2.
서론
티에스아이(277880)는 2차전지 믹싱시스템(전극공정 장비) 분야에서 국내외 시장을 선도하는 장비기업입니다. 최근 몇 년간 대규모 수주잔고 확보, 신규 고객사 확대, 글로벌 시장 진출, 내실 경영 등으로 실적과 수익성이 크게 개선되었습니다. 그러나 기술유출 소송, 주요 고객사 리스크, 일회성 이익 및 파생상품 손실, 오너리스크 등 투자자 관점에서 주목해야 할 리스크도 존재합니다. 이 글에서는 ‘석경이’ 투자 블로거의 관점에서 티에스아이의 사업별 영업이익 비중, 각 사업의 전망, 오너리스크 및 기타 리스크, 주가와 가장 연관지어지는 지표를 심층 분석합니다.
사업별 영업이익 비중
사업부문매출 비중(2024)영업이익 비중(2024)주요 내용
| 믹싱시스템(2차전지) |
95% 이상 |
98% |
전극공정 믹싱 장비, 글로벌 배터리사 공급 |
| 기타(자동화·서비스) |
5% 미만 |
2% |
자동화, 유지보수, 소프트웨어 등 |
- 특징: 믹싱시스템이 매출과 이익의 거의 전부를 차지합니다. 2024년 기준 5,000억 원 이상의 수주잔고를 확보하고 있으며, 신규 고객사(미국, 러시아 등) 확대와 대형 공급계약이 실적과 이익률을 견인하고 있습니다238.
각 사업의 전망
1. 믹싱시스템(2차전지 전극공정 장비)
- 시장성:
- 전기차·에너지저장장치(ESS) 시장 성장에 따라 글로벌 배터리사(삼성SDI 등) 설비투자 확대.
- 믹싱공정은 배터리 품질·수율에 직결, 투자 비중과 수익성이 가장 높은 공정.
- 경쟁력:
- 독자적 믹싱 기술, 고점도·고속 믹싱, 대형화·자동화 대응력.
- 국내외 대형 배터리사 벤더 등록, 글로벌 시장 레퍼런스 확보.
- 전망:
- 2025년까지 5,000억 원대 수주잔고 소진, 추가 대형 수주(1,166억, 343억 등)로 외형 성장 지속2.
- 신규 고객사 확대, 미국·러시아 등 해외 매출 비중 증가, 수익성 개선세 지속.
2. 기타(자동화·서비스)
- 시장성/전망:
- 자동화, 유지보수, 소프트웨어 등은 매출 비중은 미미하나, 반복매출 구조로 수익성 보조 역할.
오너리스크 및 기타 리스크
오너리스크
- 지배구조:
- 2023년 안다H자산운용이 최대주주(41.9%)로 변경, 표 대표는 경영 지속 및 지분 재투자3.
- 전문경영인(전 LG디스플레이 출신) 영입, 내실 경영 강화.
- 리스크:
- 경영권 안정성은 높으나, 기술유출 소송(삼성SDI), 주요 고객사와의 관계 악화 가능성4.
- 외부 인재 유입에 따른 조직 갈등, 기존 임직원과의 마찰.
기타 리스크
- 기술유출·고객사 리스크:
- 삼성SDI와의 소송, 믹싱장비 공급 배제 가능성, 주요 고객사 매출 비중 높음4.
- 파생상품 손실·일회성 이익:
- 2023년 파생상품 평가손실 158억, 금융비용 163억 등 일회성 비용 발생4.
- 2024년 일회성 이익 효과 감안 시 PER 10배 미만, 밸류에이션 매력.
- 수주잔고·실적 변동성:
- 2024년 상반기 수주잔고 5,589억(2023년 초 4,108억), 신규 수주 흐름 업계 최고23.
- 일회성 대형 수주에 따른 실적 변동성, 공급계약 공시(1,166억, 343억 등)로 외형 성장 가속.
- 경쟁 심화:
- 글로벌 믹싱장비 업체와의 기술·가격 경쟁, 캐즘 우려(시장 성장 둔화)에도 신규 수주 강세2.
- 주가 변동성:
- 2025년 5월 기준 PER 10배 미만, 시가총액 1,700억 내외, 경쟁사 대비 저평가 구간68.
주가와 가장 연관지어지는 지표
지표2021202220232024E업종 평균특징 및 해석
| 매출액(억) |
1,548 |
1,548 |
2,268 |
2,839 |
1,000~3,000 |
2024년 8.7% 성장 전망26 |
| 영업이익(억) |
– |
49 |
218 |
189 |
50~200 |
2024년 846% 증가, 이익률 개선268 |
| 순이익(억) |
– |
– |
흑전 |
흑전 |
30~100 |
2023년 흑자전환, 2024년 지속 |
| 영업이익률 |
– |
3.2% |
9.6% |
6.7% |
5~10% |
업계 상위권, 수익성 개선 |
| PER |
– |
– |
9.9 |
10↓ |
15~20 |
저평가 구간, 일회성 조정 필요68 |
| PBR |
– |
– |
– |
– |
1.0~2.0 |
자산가치 대비 저평가 |
| ROE |
– |
– |
– |
– |
10~15% |
수익성 개선 추세 |
| 수주잔고(억) |
4,108 |
5,589 |
5,589 |
5,000+ |
– |
업계 최고 수준, 실적 가시성 높음23 |
| 주가(원) |
– |
– |
– |
– |
– |
52주 저점 대비 반등, 박스권 |
- 주가와 가장 연관지어지는 지표:
- 수주잔고·신규 수주 성장률
- 영업이익률·PER 등 수익성·저평가 지표
- 기술유출 소송·주요 고객사 리스크
- 일회성 이익·손실 조정 후 실적
- 외국인·기관 수급, 신규 고객사 확대
도표: 티에스아이 최근 5년 실적 및 투자지표
연도매출액(억)영업이익(억)순이익(억)영업이익률PER수주잔고(억)주가(원)
| 2020 |
1,000 |
58 |
– |
5.8% |
– |
– |
– |
| 2021 |
1,548 |
– |
– |
– |
– |
4,108 |
– |
| 2022 |
1,548 |
49 |
– |
3.2% |
– |
4,108 |
– |
| 2023 |
2,268 |
218 |
흑전 |
9.6% |
9.9 |
5,589 |
– |
| 2024E |
2,839 |
189 |
흑전 |
6.7% |
10↓ |
5,000+ |
– |
결론
티에스아이는 2차전지 믹싱장비 시장의 독보적 기술력, 5,000억 원대 수주잔고, 신규 고객사 확대, 영업이익률·PER 등 수익성·저평가 매력이
동시에 부각되는 대표 장비주입니다.
2023~2024년 실적 급증, 신규 수주 강세, 글로벌 시장 확장, 내실 경영이
주가의 핵심 모멘텀이지만,
기술유출 소송, 주요 고객사 리스크, 일회성 이익·손실, 외부 인재 유입에 따른 조직 갈등 등
구조적 리스크도 상존합니다.
주가와 가장 연관지어지는 변수는 수주잔고·신규 수주, 영업이익률·PER, 기술유출 소송, 고객사 리스크, 일회성 실적 조정, 외국인·기관 수급입니다.
단기적으로는 대형 수주와 실적 성장, 중장기적으로는 글로벌 시장 확대와 고객사 다변화가
주가 방향성을 좌우할 것입니다.
태그
#티에스아이 #2차전지 #믹싱시스템 #PER저평가 #영업이익률 #수주잔고 #신규수주 #글로벌수출 #기술유출 #고객사리스크 #기관매수 #외국인매수 #사업다각화 #투자전략 #석경이분석 #자동화장비 #전극공정 #배터리장비 #수익성개선 #시장점유율 #성장주 #주가전망 #주가연관지표 #내실경영 #전문경영인 #신규고객 #해외매출 #일회성이익 #파생상품 #금융비용 #벤더 #공급계약 #공시 #주가변동성 #박스권 #저평가 #경쟁력
참고 링크