서론
씨에스베어링(297090)은 풍력발전기용 피치·요 베어링을 주력으로 생산하는 국내 대표 풍력부품 기업입니다. 글로벌 풍력시장의 핵심 부품 공급사로서, 특히 미국 GE향 매출 비중이 90%를 상회할 정도로 북미 시장에 특화된 포트폴리오를 가지고 있습니다. 최근에는 베트남 생산공장 단일화, 고객사 다변화(베스타스, SGRE, 에너콘 등), 대형 베어링 생산능력 확대를 통해 실적과 성장성 모두에서 주목받고 있습니다.
‘석경이’ 투자 블로거의 관점에서 씨에스베어링의 사업별 영업이익 비중, 각 사업의 전망, 오너리스크, 기타 리스크, 주가와 연관지어지는 지표를 체계적으로 분석합니다.
사업별 영업이익 비중
사업부문매출 비중(2024)영업이익 비중(2024)주요 내용
| 풍력용 베어링 |
95% 이상 |
95% 이상 |
피치·요 베어링, GE·베스타스 등 글로벌 풍력터빈사 납품 |
| 산업용 베어링 |
5% 미만 |
5% 미만 |
크레인, 굴삭기 등 산업용 회전축 베어링 |
| 기타 |
미미 |
미미 |
연구개발, 기타 부품 등 |
- 특징: 풍력용 베어링이 매출과 이익의 압도적 비중을 차지합니다. 산업용 베어링 등은 보완적 역할에 그칩니다.
각 사업의 전망
1. 풍력용 베어링
- 시장성:
- 미국·유럽 등 글로벌 풍력시장 성장세, IRA(인플레이션 감축법) 등 정책 수혜.
- 2024~2025년 미국 육상풍력 설치량 7.8GW→11.8GW로 급증 전망, GE·베스타스 등 글로벌 터빈사 수주 확대.
- 경쟁력:
- GE와 13년 트랙레코드, 베트남 단일공장 통한 원가경쟁력(인건비·운송비 절감).
- 4~10MW급 대형 베어링 생산능력, 고장률 이슈 없는 품질력, 씨에스윈드(최대주주)와의 시너지.
- 전망:
- 2024~2025년 GE향 수주 정상화, 베스타스·SGRE 등 고객사 다변화 본격화.
- 베트남 2공장 증설, 생산능력 1만1000개로 확대, 대형터빈 수주 증가.
- 미국향 매출 비중은 90% 이상이지만, 고객사 다변화로 안정성 강화 기대.
2. 산업용 베어링/기타
- 시장성/전망:
- 크레인·굴삭기 등 산업용 베어링은 매출 비중 미미, 풍력부품의 보완재 역할.
오너리스크 및 기타 리스크
오너리스크
- 지배구조:
- 최대주주는 씨에스윈드(풍력타워 글로벌 1위) 외 55.1% 보유, 경영권 안정성 높음.
- 리스크:
- 오너일가 중심 의사결정, 대규모 투자·증설 등 투명성·시장 신뢰 필요.
기타 리스크
- 고객사 집중 리스크:
- 2024년 기준 GE향 매출 비중 90% 이상, 특정 고객사 의존도 높음.
- 베스타스·SGRE 등 고객사 다변화가 지연될 경우 실적 변동성 확대.
- 수주·설치 지연 리스크:
- 미국·유럽 풍력 프로젝트의 전력망 연결 지연, 금리·정책 변수에 따른 수주 이연.
- 2023~2024년 GE향 물량 이연, 상반기 가동률 저조, 하반기부터 정상화.
- 원가·환율·공장 리스크:
- 원자재·물류비·환율 등 외부 변수, 베트남 단일공장 리스크(정치·노무 등).
- 국내공장 매각 등 재무구조 개선 필요.
- 재무구조:
- 부채비율 78%로 빠르게 개선, 업계 평균(100% 이상) 대비 양호.
- 베트남 공장 투자에 따른 차입금 증가, 채무보증 리스크(자기자본 대비 26%).
- 주가 변동성:
- 2025년 5월 주가 7,700원(시총 2,099억), 52주 최고 9,260원, 최저 3,600원, 박스권 등락.
- 최근 증권사 목표가 평균 7,500~9,200원.
주가와 가장 연관지어지는 지표
지표2021202220232024E2025E업종 평균특징 및 해석
| 매출액(억) |
956 |
490 |
766 |
1,054 |
1,162~1,387 |
4,860 |
2023~2025년 고성장 |
| 영업이익(억) |
5 |
–9 |
0.6 |
21 |
81~105 |
245 |
2024년 흑자전환, 2025년 급증 |
| 순이익(억) |
–11 |
–174 |
–16 |
25 |
25~105 |
146 |
2024년 흑자전환, 2025년 증가 |
| 영업이익률 |
0.5% |
–1.8% |
0.1% |
2.0% |
9.0% |
–3.16% |
업계 평균 상회, 개선세 |
| 순이익률 |
–1.1% |
–35.5% |
–2.1% |
2.4% |
6.9% |
–4.45% |
업계 평균 상회, 개선세 |
| PER |
– |
–186.5 |
45.2 |
17.5~43.2 |
15.7 |
27.6 |
2024~2025년 저평가 구간 진입 |
| PBR |
2.5 |
3.5 |
2.4 |
1.9 |
1.8~2.4 |
5.18 |
자산가치 대비 저평가 |
| ROE |
– |
–1.9% |
4.6% |
10.5% |
10.5% |
0.32% |
업계 평균 상회 |
| 부채비율 |
144% |
78% |
78% |
78% |
78% |
86% |
재무건전성 우수 |
| 주가(원) |
– |
– |
7,700 |
7,700 |
– |
– |
52주 박스권, 변동성 확대 |
- 주가와 가장 연관지어지는 지표:
- 풍력용 베어링 매출 성장률(특히 미국향, 고객사 다변화)
- 영업이익률·순이익률 등 수익성 지표
- PER·PBR(저평가/고평가 여부), ROE
- 부채비율·재무건전성
- 수주잔고, 신규 수주, 외국인·기관 수급
도표: 씨에스베어링 최근 5년 실적 및 투자지표
연도매출액(억)영업이익(억)순이익(억)영업이익률순이익률PERPBRROE부채비율주가(원)
| 2021 |
956 |
5 |
–11 |
0.5% |
–1.1% |
– |
2.5 |
– |
144% |
– |
| 2022 |
490 |
–9 |
–174 |
–1.8% |
–35.5% |
–186.5 |
3.5 |
–1.9% |
78% |
– |
| 2023 |
766 |
0.6 |
–16 |
0.1% |
–2.1% |
45.2 |
2.4 |
4.6% |
78% |
– |
| 2024E |
1,054 |
21 |
25 |
2.0% |
2.4% |
17.5~43.2 |
1.9 |
10.5% |
78% |
7,700 |
| 2025E |
1,162~1,387 |
81~105 |
25~105 |
9.0% |
6.9% |
15.7 |
1.8~2.4 |
10.5% |
78% |
– |
결론
씨에스베어링은 풍력용 베어링(피치·요) 중심, 미국 GE향 매출 90% 이상, 베트남 단일공장 통한 원가경쟁력, 대형 베어링 생산능력 확대, 씨에스윈드와의 시너지, 2024~2025년 실적 턴어라운드(매출 1,054억→1,162~1,387억, 영업이익 21억→81~105억, 순이익 25억→25~105억), 부채비율 78%, ROE 10.5% 등
중장기 성장성이 매우 강한 풍력부품 대표주입니다.
고객사 집중(미국 GE), 수주·설치 지연, 베트남 단일공장 리스크, 원가·환율 변수, 오너리스크(의사결정 집중), 증설·투자 투명성, 주가 변동성 등
구조적 리스크도 큽니다.
주가와 가장 연관지어지는 변수는 풍력용 베어링 매출 성장, 고객사 다변화, 영업이익률·순이익률, PER·PBR·ROE, 부채비율, 수주잔고, 외국인·기관 수급입니다.
단기적으로는 GE향 수주 정상화와 실적 턴어라운드, 중장기적으로는 베스타스 등 고객사 다변화와 대형 베어링 수주, 글로벌 풍력시장 성장세가
주가 방향성을 좌우할 것입니다.
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참고 링크