석경이 투자 블로거 관점에서 사업별 영업이익 비중, 사업 전망, 오너리스크, 기타 리스크, 주가와 연관지어지는 지표 심층 분석
1. 사업별 영업이익 비중
사업부문매출 비중(2024)영업이익 비중(2024)주요 내용
| 반도체 소재 |
76~80% |
85% |
초고순도 식각액, 세정액, CMP 슬러리, 프리커서 등 |
| 디스플레이 소재 |
10~11% |
10% |
디스플레이용 화학소재, 고정비 절감 효과 |
| 2차전지 소재 |
7~10% |
3~5% |
전해액, 리드탭, 북미 공장 신설 등 |
| 기타 |
2~3% |
2% |
신사업, 기타 소재 |
- 특징: 반도체 소재가 매출과 이익의 절대적 중심이며, 디스플레이와 2차전지 소재는 보조적 역할입니다. 2024~2025년 2차전지 소재 비중은 다소 축소되고, 반도체 소재의 선단공정(미세화, HBM 등) 매출이 확대되는 구조입니다127.
2. 각 사업의 전망
(1) 반도체 소재
- 시장성:
- 2025년 메모리 업황 회복, AI 서버·HBM(고대역폭 메모리) 수요 급증, 선단공정 확대에 따른 고순도 화학소재 사용량 증가.
- 삼성전자·SK하이닉스 등 국내 대표 반도체 고객사와 장기 파트너십.
- 경쟁력:
- 초고순도 식각액, 세정액, CMP 슬러리, 프리커서 등 미세공정 필수 소재 국산화.
- 고객사 공정 미세화·고도화에 따른 단가 인상, 수익성 개선 동반.
- 전망:
- 2025년 반도체 매출 비중 80% 내외, 영업이익률 20%대 회복, AI·HBM 등 신공정 대응으로 성장성 지속1278.
(2) 디스플레이 소재
- 시장성:
- OLED·QD디스플레이 등 고부가가치 제품군 중심, 고정비 감소로 수익성 개선.
- 전망:
- 매출 비중 10% 내외 유지, 신규 프로젝트 확대 시 추가 성장 여력.
(3) 2차전지 소재
- 시장성:
- 전기차 배터리 전해액, 리드탭 등 핵심 소재 생산, 북미 인디애나주 전해액 공장 착공(2024년).
- 미국 IRA(인플레이션 감축법) 대응, 삼성SDI 북미 공장 연계 기대.
- 경쟁력/전망:
- 2024~2025년 수익성 일시적 악화(원가·고정비 부담), 중장기적으로 북미·유럽 전기차 시장 성장에 따른 실적 개선 기대.
- 2차전지 소재 매출 비중 7%→5% 내외 축소, 2026년 이후 본격 성장 예상128.
3. 오너리스크 및 기타 리스크
(1) 오너리스크
- 지배구조:
- 솔브레인홀딩스(지주사) 체제, 정지원 회장 일가 지분 70% 이상(홀딩스 포함), 경영권 분쟁·비리 이슈 없음36.
- 최근 정문주 부사장 공동대표 선임, 2~3세 승계작업 본격화.
- 리스크:
- 오너일가의 승계세 부담, 머티리얼즈파크 등 내부거래 구조, 지배구조 투명성 이슈는 상존.
(2) 기타 리스크
- 실적 변동성:
- 2023년~2024년 2차전지 소재 수익성 악화, 일회성 비용 반영, 메모리 고객사 감산 영향.
- 2025년 반도체 업황 회복, 선단공정 소재 사용량 증가로 실적 턴어라운드 기대1247.
- 글로벌 공급망·원자재 리스크:
- 원자재 가격 변동, 글로벌 공급망 불안정성, 환율 변동 등 외부 변수.
- 경쟁 심화:
- 일본·글로벌 소재사와의 기술·가격 경쟁, 고객사 다변화 필요.
- 주가 변동성:
- 2025년 4월 200,000원대, PER 9~13배, PBR 1.2~1.6배, 시총 1.6조, 코스닥 27위56.
- 외국인·기관 매수세 유입, 연기금 매집, 배당금·자사주 소각 등 주주환원 정책에 투자자 관심.
4. 주가와 가장 연관지어지는 지표
지표202220232024E2025E업종 평균특징 및 해석
| 매출액(억) |
10,910 |
8,440 |
8,695 |
9,650 |
8,000~15,000 |
2025년 반도체 업황 회복 |
| 영업이익(억) |
2,071 |
1,335 |
1,760 |
1,825 |
1,000~2,000 |
영업이익률 18~22%대 |
| 순이익(억) |
1,628 |
1,304 |
1,570 |
1,608 |
800~1,500 |
순이익률 14~16%대 |
| 영업이익률 |
19.0% |
15.8% |
20.1% |
21.2% |
10~15% |
업계 최상위권 |
| 순이익률 |
14.9% |
15.5% |
18.1% |
16.7% |
8~12% |
업계 상위권 |
| PER |
10.4 |
18.1 |
9.4 |
9.2 |
15~20 |
저평가 구간 진입 |
| PBR |
2.2 |
2.6 |
1.4 |
1.2 |
1.5~2.0 |
자산가치 대비 저평가 |
| ROE |
23.0% |
15.6% |
16.3% |
14.5% |
10~15% |
업계 상위권 |
| 배당(원) |
2,000 |
2,000 |
2,000 |
2,000 |
1,000~2,000 |
안정적 배당 |
| 주가(원) |
190,000 |
180,000 |
200,000 |
210,000 |
– |
52주 박스권, 변동성 확대 |
- 주가와 가장 연관지어지는 지표:
- 반도체 소재 매출 성장률(선단공정, HBM 등)
- 영업이익률·ROE 등 수익성 지표
- PER·PBR(저평가 여부)
- 2차전지 소재 북미 진출, 신사업 상업화
- 오너리스크(지배구조, 승계 등)
- 외국인·기관 수급, 주주환원 정책
5. 도표: 솔브레인 최근 5년 실적 및 투자지표
연도매출액(억)영업이익(억)순이익(억)영업이익률순이익률PERPBRROE배당(원)
| 2020 |
8,400 |
1,600 |
1,200 |
19.0% |
14.3% |
12.0 |
2.0 |
14.2 |
1,500 |
| 2021 |
11,000 |
2,300 |
1,800 |
21.0% |
16.4% |
10.0 |
2.2 |
23.0 |
2,000 |
| 2022 |
10,910 |
2,071 |
1,628 |
19.0% |
14.9% |
10.4 |
2.2 |
23.0 |
2,000 |
| 2023 |
8,440 |
1,335 |
1,304 |
15.8% |
15.5% |
18.1 |
2.6 |
15.6 |
2,000 |
| 2024E |
8,695 |
1,760 |
1,570 |
20.1% |
18.1% |
9.4 |
1.4 |
16.3 |
2,000 |
| 2025E |
9,650 |
1,825 |
1,608 |
21.2% |
16.7% |
9.2 |
1.2 |
14.5 |
2,000 |
6. 결론
솔브레인은 반도체 소재(초고순도 식각액/세정액/CMP 등) 중심의 고수익 구조, 디스플레이·2차전지 소재의 성장성, 북미 전해액 공장 등 신시장 진출, PER 9~13배·PBR 1.2~1.6배의 저평가, ROE 15~16%대, 2,000원 배당 등
펀더멘털이 매우 강한 반도체 소재 대표주입니다.
2025년 반도체 업황 회복, AI·HBM 등 선단공정 확대, 2차전지 북미 진출, 오너 2~3세 승계 안정화, 외국인·기관 매수세, 주주환원 정책 등
중장기 성장성이 매우 높으나,
2차전지 수익성 악화, 글로벌 공급망·원자재 리스크, 오너일가 내부거래·지배구조 이슈, 외부 경제 변수 등
단기·구조적 리스크도 큽니다.
주가와 가장 연관지어지는 변수는 반도체 소재 매출 성장, 영업이익률·ROE, PER·PBR, 2차전지 북미 진출, 오너리스크, 외국인·기관 수급, 주주환원 정책입니다.
단기적으로는 반도체 업황 회복과 수익성 개선, 중장기적으로는 신사업 상업화와 글로벌 시장 확대가 주가 방향성을 좌우할 것입니다.
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