티디에스팜(464280) 기업 분석: 석경이의 투자 관점에서

티디에스팜은 경피약물전달시스템(TDDS)을 기반으로 한 의약품 제조 및 개발 전문기업으로, 국내외에서 독보적인 기술력을 보유한 강소기업입니다. 특히, 한방 복합제제와 핫멜트 공법을 활용한 차별화된 제품군으로 국내외 시장에서 빠르게 성장하고 있습니다. 이번 분석에서는 석경이의 투자 관점에서 티디에스팜을 사업별 영업이익 비중, 각 사업의 전망, 오너 리스크 여부, 기타 리스크, 주가와 연관된 지표를 중심으로 살펴보겠습니다.

1. 사업별 영업이익 비중

티디에스팜의 매출은 크게 세 가지 주요 제품군에서 발생합니다:

• 카타플라스마(습포제): 매출의 약 73.5%를 차지하며, 회사의 핵심 수익원입니다. 타박상, 근육통, 신경통 치료에 사용되는 제품으로 국내 시장 점유율 1위를 기록 중입니다210.
• 플라스타(첩부제): 약 16.6%의 매출 비중을 차지하며, 국소작용 외용제로 사용됩니다.
• 전문의약품: 약 9.9%의 매출 비중으로, 경구용 고형제 및 기타 전문의약품을 포함합니다.

2023년 기준 매출액은 300억 원, 영업이익은 50억 원으로 영업이익률은 16.6%에 달하며 업계 평균을 상회하는 수익성을 기록했습니다13.

2. 각 사업의 전망

카타플라스마 및 플라스타

• 시장 성장성: 국내 한방 복합제제 시장과 TDDS 시장은 연평균 4~5% 성장할 것으로 전망됩니다. 특히 고령화와 만성질환 증가로 수요가 꾸준히 증가할 것으로 보입니다215.
• 기술 경쟁력: 티디에스팜은 방부제를 첨가하지 않은 한방 복합제제 설계 능력과 친환경 핫멜트 공법을 통해 차별화된 경쟁력을 확보하고 있습니다216.

전문의약품

• 신규 제품 개발: 치매 치료 패치(리바스티그민), 요실금 치료 패치(옥시부티닌), 암통증 억제 패치 등 고부가가치 제품 개발로 포트폴리오를 다각화하고 있습니다215.
• 수출 확대: 동남아시아와 캐나다 등으로 수출을 확대하며 글로벌 시장 점유율을 높이고 있습니다17.

신규 사업

• 니코틴 패치: 연간 1억 6천만 매 생산 가능한 설비를 도입해 금연 패치 시장 진출을 본격화할 계획입니다.
• 코스메슈티컬 사업: 하이드로겔 시트와 피부과 전문 의약품을 기반으로 화장품 시장에도 진출할 예정입니다1516.

3. 오너 리스크 여부

티디에스팜은 김철준 대표가 최대주주(51%)로 안정적인 경영 체제를 유지하고 있습니다. 그러나 다음과 같은 리스크가 존재합니다:

• 보호예수 해제: 상장 후 대규모 보호예수 물량 해제로 인해 주가 변동성이 커질 가능성이 있습니다48.
• 거래처 의존도: 매출의 약 60%가 제일헬스사이언스와 유한양행 등 상위 두 거래처에서 발생하며, 특정 거래처 이탈 시 실적 악화 가능성이 큽니다137.

4. 기타 리스크

기술 변화

• TDDS 기술은 빠르게 발전하는 분야로, 경쟁사 대비 기술 혁신 속도가 느릴 경우 시장 점유율 감소 위험이 존재합니다.

글로벌 확장

• 해외 진출 과정에서 각국 규제와 허가 절차 지연이 발생할 경우 실적 반영이 늦어질 가능성이 있습니다.

오버행 이슈

• 상장 직후 유통 가능한 물량과 재무적 투자자(FI)의 지분 해제가 주가 하락 요인으로 작용할 수 있습니다55.

5. 주가와 가장 연관지어지는 지표

PER (Price-to-Earnings Ratio)

• 티디에스팜의 PER은 약 10~11배 수준으로 동종 업계 평균 대비 적정 수준입니다5.

매출 성장률

• 2024년 예상 매출액은 약 350억 원으로 전년 대비 약 16% 증가할 것으로 보이며, 이는 니코틴 패치 출시와 수출 확대 효과를 반영한 결과입니다1517.

영업이익률

• 영업이익률은 16% 이상을 유지하며 안정적인 수익성을 보여주고 있습니다.

결론 및 투자 전략

티디에스팜은 TDDS 기반 기술력을 바탕으로 국내외 시장에서 독보적인 경쟁력을 보유한 기업입니다. 특히 카타플라스마 및 플라스타 제품군의 안정적인 매출과 신규 사업 확장을 통한 성장 가능성이 높습니다. 다만 거래처 의존도와 보호예수 해제 등 단기적 리스크를 고려하여 중장기적 관점에서 투자 접근이 필요합니다.

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참고 링크

• 티디에스팜 IR 자료: https://www.tdspharm.com
• 데일리팜 기사: https://m.dailypharm.com/newsView.html?ID=312883
• 뉴스톱 기사: https://www.newstof.com/news/articleView.html?idxno=23533