아이스크림미디어(461300) 기업 분석: 석경이의 투자 관점에서

아이스크림미디어는 국내 1위 디지털 교육 플랫폼 기업으로, AI 기반 에듀테크 솔루션과 초등학교 교과서 사업을 중심으로 성장하고 있습니다. 특히, AI 디지털 교과서 시장 진출과 글로벌 확장 계획으로 주목받고 있습니다. 이번 분석에서는 석경이의 투자 관점에서 아이스크림미디어를 사업별 영업이익 비중, 각 사업의 전망, 오너 리스크 여부, 기타 리스크, 주가와 연관된 지표를 중심으로 살펴보겠습니다.

1. 사업별 영업이익 비중

아이스크림미디어의 매출은 크게 네 가지 주요 사업 부문으로 구성됩니다:

• 교육출판사업(교과서): 매출의 55.6%를 차지하며, 회사의 핵심 수익원입니다. 2023년 기준 영업이익률은 약 53.7%로 추정됩니다.
• 커머스사업(아이스크림몰): 매출 비중은 34.9%이며, 학교 맞춤형 교육상품을 판매하는 이커머스 플랫폼을 운영합니다.
• 연수사업: 매출 비중은 6.9%로, 교사 대상 원격 연수 프로그램을 제공합니다.
• 콘텐츠 및 플랫폼 사업: 매출 비중은 2.6%로, 디지털 교육 콘텐츠와 플랫폼 서비스를 포함합니다.

2023년 기준 매출액은 약 1,231억 원, 영업이익은 340억 원으로 영업이익률은 약 27.6%에 달했습니다.

2. 각 사업의 전망

교육출판사업(교과서)

• 시장 점유율 확대: 초등학교 검정 교과서 시장에서 약 93%의 점유율을 보유하고 있으며, 기존 3개 과목에서 2025년에는 영어, 음악 등 추가 과목으로 확대될 예정입니다.
• AI 디지털 교과서 도입: 정부의 AI 디지털 교과서 정책에 따라 학습 진단 및 맞춤형 학습 솔루션 제공이 가능해질 전망입니다.

커머스사업

• 안정적인 수익원: 학교 예산 기반 구매 구조로 안정적인 매출을 유지하고 있으며, 자체 PB 상품 개발로 수익성을 강화하고 있습니다.
• 글로벌 확장 가능성: 아마존 등 해외 플랫폼을 통한 판매 확대를 모색 중입니다.

연수사업

• 교육부 인증 프로그램: 교사 대상 연수 프로그램으로 꾸준한 수요가 예상되며, AI 기반 교육 콘텐츠 제공으로 경쟁력을 강화하고 있습니다.

콘텐츠 및 플랫폼 사업

• ‘아이스크림S’ 플랫폼 성장: 초등학교 교사들이 사용하는 디지털 교육 플랫폼으로, 전국 초등학교의 약 93%가 활용 중입니다.
• XR/VR 콘텐츠 개발: 실감형 콘텐츠 개발로 차별화된 경쟁력을 확보하고 있습니다.

3. 오너 리스크 여부

아이스크림미디어는 시공테크 그룹 계열사로, 최대주주는 박기석 회장 일가입니다. 오너 리스크와 관련하여 다음과 같은 우려가 제기되고 있습니다:

• 지분 매각 가능성: 상장 후 보호예수 기간 종료 시 대주주 지분 출회 가능성이 존재합니다. 과거 계열사인 아이스크림에듀 상장 당시에도 보호예수 종료 후 대규모 지분 매각 사례가 있었습니다.
• 경영 투명성 문제: 오너 일가의 지배구조 강화와 관련된 시장 우려가 존재합니다.

4. 기타 리스크

학령인구 감소

• 저출산으로 인한 학령인구 감소는 장기적으로 교육 시장의 성장성을 제한할 수 있습니다.

경쟁 심화

• 천재교육, 비상교육 등 전통 출판사들과의 경쟁이 심화되고 있으며, 이들은 디지털화된 교수 지원 사이트를 통해 대응 중입니다.

기술 변화

• AI 기반 디지털 교과서와 같은 신기술 도입 실패 시 경쟁력이 약화될 가능성이 있습니다.

고평가 논란

• 상장 시 PER(주가수익비율)이 약 19배로 평가되어 고평가 논란이 있었으며, 이는 주가 변동성을 초래할 수 있습니다.

5. 주가와 가장 연관지어지는 지표

PER (Price-to-Earnings Ratio)

• 현재 PER은 약 15~19배 수준으로 동종 업계 평균(메가스터디교육 PER 약 7배) 대비 높은 편입니다.

매출 성장률

• 2025년 예상 매출은 약 2,000억 원으로 전년 대비 약 62% 증가할 것으로 보이며, 이는 AI 디지털 교과서 도입 효과를 반영한 결과입니다.

영업이익률

• AI 솔루션 도입 및 고부가가치 제품 판매 증가로 영업이익률 개선 가능성이 높습니다.

결론 및 투자 전략

아이스크림미디어는 국내 공교육 시장에서 독보적인 입지를 갖춘 기업으로, AI 디지털 교과서 도입과 글로벌 확장을 통해 높은 성장 잠재력을 보유하고 있습니다. 다만, 학령인구 감소와 오너 리스크 등 구조적 문제를 고려하여 신중한 접근이 필요합니다. 중장기적으로는 AI 기술 기반 에듀테크 시장에서의 선도적 위치를 활용한 지속 가능한 성장이 기대됩니다.

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참고 링크

• 아이스크림미디어 IR 자료: https://www.i-screammedia.com/front/boardview.do?pkid=263
• 유진투자증권 보고서: https://www.eugenefn.com/common/files/amail/20240807_B_jongsun.park_2168.pdf
• 삼성증권 보고서: https://www.samsungpop.com/common.do?cmd=down&contentType=application/pdf&inlineYn=Y&saveKey=research.pdf