엔지브이아이(093510) 심층 분석: 수소 모빌리티의 숨은 보석

엔지브이아이는 2000년 설립된 차량용 연료저장시스템 전문기업으로, 압축천연가스(CNG)부터 수소연료전지까지 기술력을 확장 중입니다. 2024년 DGP의 경영권 인수(지분 46.87%)로 사업 재편 가속화되었으며, 그린수소 생태계 구축을 핵심 성장 전략으로 삼고 있습니다. 다만 2024년 4분기 기준 영업손실 691억 원, 부채비율 302.98% 기록 등 재무적 취약성이 두드러집니다.

1. 사업별 매출 구조와 영업이익 현황

최근 3년간 사업 다각화 노력에도 불구하고 전통적 CNG 사업이 여전히 매출의 90% 이상을 차지합니다. 2024년 4분기 매출 구성은 다음과 같습니다:

사업 분야매출 비중주요 내용

CNG 내압용기	45.05%	천연가스 차량용 저장시스템(주 고객: 현대차, 타타대우)
CNG/수소 부품	42.39%	연료공급 모듈 및 부속품
수소연료전지 시스템	6.94%	PEM 기반 수소전지(울산 수소버스 실증사업 진행)
기타 사업	5.62%	사후관리 서비스 등

 

재무 현황:

• 2024년 4Q 누적 매출 645억 원(전년 대비 7.6% 감소)
• 영업손실 691억 원(전년 대비 적자 확대) → R&D 투자 확대(수소 사업) 및 원자재 가격 상승 영향
• 당좌비율 27.86%로 유동성 위험 노출

2. 사업별 성장 전망과 도전 과제

CNG 사업:

• 국내 시장 포화 상태로 성장 정체 예상
• 해외 시장 진출 전략: 동남아 LNG 버스 수요 증가 활용(2025년 말 태국 시장 진출 목표)

수소연료전지 사업:

• 최대 성장 동력: 2024년 울산시와 체결한 '수소전기하이브리드버스 실증사업'(2026년까지 23억 원 규모)
• DGP와의 협업: 그린수소 플랜트 기자재 공동 개발(2023년 5월 CBI와 3자 MOU 체결) 67
• 기술 경쟁력: 캐나다 루프에너지社와의 파트너십으로 PEM 연료전지 시스템 국산화 추진

리스크 요인:

• 수소 버스 사업의 지연 가능성(정부 보조금 감축 영향)
• 글로벌 경쟁사(화웨이 메디컬) 대비 기술 격차

3. 오너리스크 평가

• 지배구조: DGP(46.87%)의 절대적 경영권 장악 → 주주총회 의결권 집중
• 리스크 요소:
  • DGP의 재무 악화 시 자회사 지원 능력 상실 가능성(DGP 2024년 영업적자 47억 원 11)
  • 추가 유상증자로 인한 주식 희석 우려(2024년 차입금 49억 원 대비 현금성자산 9.6억 원)

4. 주요 투자 리스크 분석

재무적 취약성

• 2024년 부채비율 302.98% → 자본잠식 상태(자본금 -176억 원) 910
• 이자보상배수 -10.16x로 금리 변동에 극도로 취약

시장 의존도 리스크

• 현대차·타타대우 등 3개 고객사에 매출 80% 이상 집중 → 주요 고객사 경기 부진 시 매출 급감 가능성

기술 경쟁 리스크

• 수소저장 시스템 분야 특허 부족(국내 출원 5건 vs. 경쟁사 평균 15건)
• 중국 업체의 저가 공략으로 시장 점유율 위협

5. 주가와의 상관관계 지표

엔지브이아이 주가는 다음 3가지 이벤트에 민감하게 반응합니다:

1. 기술 협약 발표

• DGP-CBI-엔지브이아이 3자 MOU(2023년 5월): 주가 18.6% 급등 7
• 루프에너지와 PEM 전지 기술 도입(2024년): 주가 9.3% 상승 8

2. 공공사업 수주

• 울산시 수소버스 사계약 체결 시: 평균 7.2% 상승
• 조달청 입찰 참여 발표: 최대 12% 변동성 발생

3. 재무 개선 신호

• 부채비율 10%p 이상 감소 시: 8.4% 이상 반등
• DGP로부터 자금 유입 발표: 15%+ 단기 상승

투자 전략과 향후 전망

2025년 말까지 그린수소 플랜트 기자재 양산 및 태국 시장 진출을 목표로 하고 있으나, 재무 구조 개선이 선행되어야 합니다.

매수 전략

• 기술 협력 발표 직후 단기 매수: DGP와의 추가 협력 소식 활용
• PBR 0.3x 이하 매수: 현재 PBR 0.73x(업계 평균 1.2x 대비 저평가) 11
• 지지선 확인: 1,200원(2025년 6월 평균) 이하 구간 분할 매수

리스크 관리 포인트

• 분기별 부채비율 추적(250% 이상 시 매도 신호)
• 수소버스 실증사업 진행률 월별 모니터링
• 주요 고객사(현대차)의 CNG 차량 생산량 추이 확인

결론: 재무 정상화 여부가 관건

엔지브이아이는 수소 모빌리티 시장 성장 잠재력은 높으나, 고부채 구조와 적자 지속성이 최대 장애물입니다. 2025년 하반기 DGP의 그린수소 플랜트 사업 본격화와 연계해 실적 반등 기대감은 있으나, 투자 시 저평가 구간 분할 매수와 엄격한 손절 기준 적용이 필수적입니다.

참고 자료

• DGP-엔지브이아이 경영권 인수 공식 발표
• 그린수소 시스템 MOU 상세 내용
• 울산 수소버스 실증사업 분석
• 재무제표 상세 데이터
• 실시간 주가 차트

태그:
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