LB루셈 주식투자 분석

서론

LB루셈은 디스플레이 구동 반도체(Display Driver IC, DDI) 후공정 패키징 전문 기업으로, LG디스플레이와 LX세미콘을 주요 고객사로 두며 안정적인 매출을 기록하고 있습니다. 특히, **COF(Chip On Film)**와 골드범프 등 고부가가치 제품을 중심으로 글로벌 시장에서 경쟁력을 강화하고 있습니다. 최근 LB세미콘과의 흡수합병을 통해 재무 안정성과 사업 확장을 도모하며 새로운 성장 동력을 확보하고 있습니다. 이 글에서는 '석경이'라는 투자 블로거의 관점에서 LB루셈의 사업별 영업이익 비중, 각 사업의 전망, 오너리스크 및 기타 리스크, 그리고 주가와 가장 연관지어지는 지표를 심층 분석합니다.

사업별 영업이익 비중

반도체 제조 영업(DDI 패키징)

• 매출 비중: 약 99%
• 영업이익 비중: 약 95%
• 주요 제품: COF(Chip On Film), 골드범프
• 특징: 디스플레이 패널에 필수적인 DDI 후공정 패키징을 제공하며, LG디스플레이와 LX세미콘을 주요 고객사로 두고 있음.

기타 사업

• 매출 비중: 약 1%
• 영업이익 비중: 약 5%
• 특징: 전력반도체 신규 사업과 기타 소규모 매출원 포함.

각 사업의 전망

반도체 제조 영업(DDI 패키징)

• 시장 성장성: 글로벌 디스플레이 시장은 연평균 5.8% 성장률을 기록하며, OLED 침투율 증가와 중저가 스마트폰 수요 확대에 따라 DDI 패키징 수요가 지속적으로 증가하고 있습니다.
• 경쟁력 강화:
  • LB루셈은 COF 제품군에서 글로벌 최고 수준의 생산능력(월 8천만 개)을 보유하며, 기술력을 인정받고 있습니다.
  • LG디스플레이향 매출 비중은 과거 80~90%에서 최근 57%로 감소하며, 중화권 패널 및 대만 팹리스 고객사로 매출 다변화를 추진 중.
• 신규 전략:
  • 국내 스마트폰 제조사향 COF DDI 공급 확대를 통해 모바일 시장 진입.
  • 전력반도체 신규 사업을 통해 기존 제품군 외 매출원 확보.

기타 사업

• 시장 성장성: 전력반도체 시장은 전기차와 친환경 에너지 확산에 따라 연평균 10% 이상의 성장률을 기록하며, LB루셈은 웨이퍼 초박막 가공 기술을 활용한 Full Grind 기술로 경쟁력을 확보.
• 전략적 변화:
  • LB세미콘과의 합병 시너지를 통해 고객 다변화 및 신규 시장 진입 가속화.

오너리스크 및 기타 리스크

오너리스크

LB루셈은 LB세미콘과 LB그룹 내 지배구조를 유지하고 있지만 다음과 같은 리스크 요소가 존재합니다:

1. 지배구조 집중
   • 구본천 회장이 특수관계인을 통해 LB세미콘과 LB루셈을 지배하고 있으며, 의사결정 구조가 지나치게 집중될 가능성이 있음.
2. 합병 리스크
   • LB세미콘과의 합병 과정에서 일부 주주들의 반대와 주식매수청구권 행사로 인해 재무적 부담이 발생할 가능성이 있음.

기타 리스크

1. 시장 경쟁 심화
   • 글로벌 DDI 후공정 패키징 시장에서 대만 Chipbond, ChipMOS 및 중국 Chipmore 등 경쟁사가 증가하며 기술력과 가격 경쟁력이 중요한 요소로 작용.
2. 환율 변동성
   • 해외 매출 비중(약 30%)이 높은 만큼 환율 변동성이 실적에 영향을 미칠 가능성이 큼.
3. 재고 소진 지연
   • 주요 고객사의 재고 소진 장기화 시 실적 악화 가능성이 존재.

주가와 연관된 주요 지표

PER(주가수익비율)

• 현재 PER은 약 17배로 업종 평균 대비 적정 수준입니다.

PBR(주가순자산비율)

• PBR은 약 0.9배로 자산 대비 저평가 상태입니다.

매출 성장률

• 최근 분기 매출액은 전년 동기 대비 약 12% 증가했으며, 이는 OLED 패널 수요 증가와 중화권 고객사 매출 확대 덕분입니다.

EPS(주당순이익)

• EPS는 약 ₩502으로 낮은 수준이나, 합병 시너지 효과 가시화 시 추가 상승 가능성이 기대됩니다.

결론

LB루셈은 DDI 후공정 패키징을 중심으로 안정적인 매출 구조를 유지하며, OLED 침투율 증가와 전력반도체 신규 사업 확장을 통해 장기적인 성장을 도모하고 있습니다. 그러나 지배구조 집중과 재고 소진 지연 등의 단기적인 리스크 요인을 유의해야 합니다. PBR 기준으로 저평가된 상태이며 장기적으로 기술력과 글로벌 시장 확장을 기반으로 한 성장 잠재력이 높은 기업으로 평가됩니다.

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참고 링크

1. LB루셈 IR 자료
2. 알파스퀘어 종목 정보
3. 디일렉 기사
4. 데일리인베스트 분석
5. 블로터 기사